公司业绩表现 - 公司2024年营业收入达到133.42亿元，同比增长49.26%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为25.87和25.46亿元，同比分别增长71.05%和80.80% [1] - 2024年上半年业绩延续高增，H1归母净利润、扣非后归母净利润分别约为17.00和16.60亿元，其中Q2单季度归母净利润约为9.38亿元，同环比均保持高速增长 [1] - 2024年企业通讯市场营业收入达到100.93亿元，同比大幅增长71.94%，其中AI服务器和HPC相关PCB的收入占比约为29.48%，同比提升8.35个百分点 [2] 产品与技术优势 - 公司产品主要应用于通信设备、数据中心基础设施、汽车电子等高端领域，产能布局包括青淞厂、沪利微电、黄石一/二厂、泰国厂等 [1] - 高多层板、HDI等产品需求持续加大，受益于AI服务器、交换机等数据中心基础设施的强劲需求推动 [1] - HDI阶数越高，生产工艺和技术要求越高，产能消耗大，产品价值量越大，GB200和GB300的推出将进一步释放HDI需求 [2] - ASIC服务器PCB定制化要求更高，需满足高速传输、高可靠性、散热等要求，对多层板需求较大，覆铜板材料等级要求也高，制造难度大，价值量进一步提升 [2] - 数据中心交换机加速升级，从100G、400G升级到800G，对PCB层数/材料/工艺等环节的规格提出更高要求，价值量也将提升 [2] 产能扩张与客户合作 - 公司通过技改、新建项目等方式推进产能扩张，昆山新建项目计划年产HDI 29万平方米 [2] - 公司与主要客户保持紧密合作关系，共同开发下一代GPU及XPU的算力平台产品，以及多款高速网络交换产品 [2] 汽车板业务发展 - 新能源汽车PCB面积达到5-8平方米/车，相较于传统燃油汽车的0.6-1平方米/车大幅增加，且对PCB在耐高压、电气性能、材料、散热、可靠性等方面要求更高 [3] - 智能座舱要求PCB更高布线密集度、更窄线宽线距，有望带动HDI等高价值PCB需求增加，高阶自动驾驶渗透率提升也将拉动PCB使用面积和HDI板需求 [3] - 2024年汽车板实现营收24.08亿元，同比增长11.58%，其中毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器等新兴产品占汽车板营收比重从2023年的25.96%增长至37.68% [3] - 胜伟策经营情况好转，汽车板业务有望进一步向好 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2026年EPS分别为1.96和2.66元，对应PE分别为28和20倍 [4]