核心财务预测 - 预计1H25收入25.02亿元 同比增长15.3% [1] - 预计1H25归母净利润1.65亿元 同比下降42.4% [1] - 预计1H25 Non-IFRS归母净利润2.19亿元 同比下降37.8% 低于市场预期 [1] - 下调2025年Non-IFRS净利润预测33.5%至4.62亿元 下调2026年预测14.4%至6.87亿元 [2] 票务业务表现 - 1H25全国不含服务费票房264亿元 同比增长22.3% [1] - 1H25在线电影票务收入10.06亿元 同比增长11.6% 增速低于票房大盘 [1] - 1H25在线现场娱乐票务收入1.44亿元 同比基本持平 [1] - 1H25在线娱乐票务业务总收入11.49亿元 同比增长10% [1] 娱乐内容服务 - 1H25娱乐内容服务收入预计增长20%至12.3亿元 [2] - 主投影片《时间之子》票房1.89亿元 《人生会议》票房551万元 《平原上的火焰》票房1908万元 [2] - 部分自制影片出现亏损 对上半年利润产生拖累 [2] 毛利率与成本 - 预计1H25毛利率为39% 同比下滑 [2] - 毛利率下降受自制影片总额记账方式及演出业务投入增加影响 [2] 影片储备与档期布局 - 春节档主发《唐探1900》 五一档主发《水饺皇后》 [2] - 暑期档主发《酱园弄》《长安的荔枝》《浪浪山小妖怪》《罗小黑战记2》《戏台》 [2] - 国庆档储备《刺杀小说家2》《熊猫计划2》 [2] - 后续储备《得闲谨制》《匿杀》《即兴谋杀》《浪浪人生》等影片 [2] 行业与市场预期 - 下调2025年含服务费票房大盘预测11%至490亿元 [2] - 现价对应2025年18.5倍Non-IFRS P/E 2026年12.2倍Non-IFRS P/E [2]