核心观点 - 公司上半年营收和净利润保持增长但二季度增速明显放缓 引发股价大幅回调 市场担忧业绩增速无法支撑前期高估值 [1][3][6] - 公司面临境外市场竞争加剧和国内行业门槛低导致的竞争风险 需通过多元化布局和品牌升级应对挑战 [4] - 大股东一致行动人计划减持456万股(占总股本1.5%) 进一步加剧股价压力 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入24.32亿元 同比增长24.32% [2][7] - 净利润2.03亿元 同比增长42.56% 扣非净利润1.99亿元 增长44.64% [2][7] - 经营活动现金流净额2.35亿元 同比大增204.55% [2][7] - 第二季度营收约13.3亿元 同比增长23.4% 净利润约1.1亿元 同比增长29.8% 较一季度超60%增幅明显放缓 [3][4] 股价表现 - 过去一年内股价最高涨幅达3倍 从18元涨至74元(2024年7月至2025年6月5日) [1][5] - 近期从高点回落超25% 8月6日盘中重挫7%以上 收盘跌2.18%报57.44元 [1][6] 业务概况 - 主营宠物食品研发、生产和销售 产品覆盖犬用及猫用主粮、湿粮、零食、保健品等品类 [3] - 境内自有品牌(顽皮、ZEAL)经历调整后重拾增长 境外业务凭借稳定客户关系和全球产能布局保持稳定 [4] 行业竞争 - 境外市场面临泰国、越南等新兴经济体凭借人工成本优势的竞争冲击 [4] - 国内宠物食品市场快速扩容但行业门槛低 新进入者激增且国际品牌加速布局 竞争日趋激烈可能推高销售费用并挤压毛利率 [4]