公司概况与市场地位 - 公司是全球协作机器人创新者，2015年成立，2021-2024年营收复合增速29% [2] - 主营四轴、六轴、复合协作机器人，拥有超过80家全球500强客户 [2] - 2023年全球协作机器人行业市占率13%（按出货量），排名前二 [2] 财务与估值 - 预计2025/2026年EPS分别为-0.12元、-0.03元，当前股价对应2026P/S为27.5x [1] - 基于2030年13x P/S的中期估值法，目标价61港元，较当前股价有12%上涨空间 [1] 行业前景 - 协作机器人行业2024-2028E销量复合增速30%，2028年全球销量有望达20万台 [2] - 协作机器人基于人机交互优势，渗透率提升空间显著 [5] 国际化与产品布局 - 2024年境外销售占比54%，在美国、德国、日本设有分支机构，依托山东生产基地布局全球销售网络 [3] - 产品覆盖工业、商业、教育等多元场景，自研电机、编码器、驱控及一体化关节技术 [3] 技术创新与新品拓展 - AI赋能平台X-Trainer实现协作机器人自主操作能力，已在比亚迪、立讯精密等制造业企业落地 [4] - 2025年将发布人形机器人、机器狗等新品，全球首款直膝行走全尺寸人形机器人Dobot Atom仅需2小时数据采集即可掌握新技能 [4] - 多品类机器人布局有助于巩固业务护城河并打开发展上限 [4] 竞争与市场观点差异 - 市场关注公司成长性和竞争格局，但认为协作机器人国产化率已较成熟 [5] - 公司具备海外销售和C端场景优势，规模效应下盈利能力有望提升 [5] 潜在催化剂 - 新产品开拓超预期、人形机器人销量超预期等 [6]