财务表现 - 2025H1实现营收32.4亿元，同比增长21.6% [1] - 归母净利润1.83亿元，同比增长113.2% [1] - 核心经营利润1.90亿元，同比增长52.3% [1] - 毛利率22.1%，同比下降1.7个百分点，环比上升1.7个百分点 [2] - 销售费率9.5%，管理费率6.4%，均同比下降1.7个百分点 [2] - 核心经营利润率5.9%，同比上升1.2个百分点 [2] - 净利率5.9%，同比上升2.7个百分点 [2] 业务结构 - 销售予加盟商/其他销售渠道/服务收入业务分别实现营收26.0/5.6/0.8亿元，同比增长11.0%/96.2%/8.3% [2] - 企业客户业务在低基数下实现较大增长 [2] - 2025H1加盟/直营门店分别为10386/14家，相比2024年底净增加251/净减少1家 [2] - 加盟门店中，乡镇门店净增270家，城市门店净减少19家 [2] - 加盟门店数量同比增长7.6%，平均单店营收同比增长高个位数 [2] 经营策略与展望 - 2024H2开始推广性价比套餐，2025H1套餐营收占比稳定但毛利率提升 [2] - 费用端规模效应释放，自产比例提升帮助稳定毛利率 [3] - 乡镇开店逻辑顺畅，全国3-4万个乡镇容量大，供给端竞争不充分 [3] - 上调盈利预测，预计2025-2027年营收为72.9/83.9/95.5亿元，同比增长13%/15%/14% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为4.2/5.0/5.8亿元，同比增长81%/19%/17% [3] - 对应PE为21/18/15倍 [3]