核心观点 - 江苏银行在硬实力方面业绩高速发展，但ESG表现逊色于其他头部城商行，尤其在公司治理领域差距较大 [1] - 公司上市后频繁被处罚，存在虚增存贷款、虚假宣传金融产品的情况，ESG信披存在欠缺甚至退坡 [1] - 金融投资推动资产规模增长领跑城商行，但投资收益增速不高，核心一级资本充足率偏低，不良贷款率下降主要依靠核销 [1] 公司概况 - 江苏银行成立于2007年，由江苏省内10家城商行合并而来，2016年上市，是全国20家系统重要性银行之一 [3] - 市值突破2100亿元，在城商行中营收、归母净利润、市值三项指标领先，资产规模略逊于北京银行 [3] - 零售资管规模达1.42万亿元居城商行之首，通过"文化+金融""体育+金融"策略成功吸引年轻客群 [3] ESG表现 - 标普ESG评分21分(满分100)，在7家头部城商行中垫底，E(11分)、S(16分)、G(26分)均低于行业均值 [3][5] - 路孚特ESG评分45分，在6家万亿市值城商行中倒数第二，治理得分显著落后 [6] - MSCI评级BBB级(行业平均)，E主题得分3.9分(10分制)领先，但S和G主题落后 [7] - 公司治理议题得分22分，商业道德12分，均显著低于行业均值 [5][6] - 消费者投诉2023年同比增长87%至13854件，但2024年ESG报告未披露投诉总数 [11][12] 经营状况 - 金融投资资产5年复合增长率12.53%，2024年增速24.2%推动资产规模增长16.12% [14] - 2024年投资收益146.5亿元(同比+20.86%)，但增速不及上海银行(94.42%)、杭州银行(29.66%) [17] - 2025年一季度公允价值变动净收益暴跌189.64%，非利息收入同比下滑22.73% [17] - 核心一级资本充足率2024年9.12%，2025Q1降至8.36%，在头部城商行中偏低 [18] - 2022-2024年发债规模3.44万亿元居城商行之首 [18] - 不良贷款率创新低但主要依靠核销，2024年核销248.76亿元(3年复合增长41.94%) [21] 公司治理问题 - 上市以来累计被罚69次，罚款5860.32万元，5次因虚增存贷款被罚约700万元 [9] - 2023年因虚假宣传金融产品被央行罚款773.6万元 [10] - ESG报告未披露董事会有效性评估内容，独立董事比例偏低 [8] - 消费者保护在利益相关方重要性排序第一，但公司内部优先级低于股东回报等议题 [12]