财务预测与评级 - 维持赤子城科技2025和2026年收入预测，上调2025和2026年Non-IFRS净利润2%和1%至10.9和12.6亿元 [1] - 维持跑赢行业评级，维持港股目标价11.3港元，对应14倍的2025年Non-IFRS市盈率，较当前有10%的上行空间 [1] - 预计1H25赤子城科技收入同比增长39.5%至31.7亿元，其中社交业务收入同比增长36.7%至28.3亿元，创新业务同比增长68.5%至3.4亿元 [1] - 预期1H25归母净利润5.0亿元，Non-IFRS归母净利润为5.7亿元 [1] 社交业务表现 - 2Q25社交业务MAU达到3,385万，1Q/2Q环比增长3%/3%，同比增长15%/19% [1] - 社交应用累计下载量达到8.7亿次，环比增长6% [1] - YoHo、SUGO、TopTop月活用户数均维持较快增长，YoHo流水延续个位数同比增长，TopTop维持双位数增速，SUGO流水同比增长超100% [1] - 土耳其、沙特贡献新产品主要流水，欧美等高ARPU市场流水快速成长 [1] - HeeSay在东南亚等市场的优势地位延续 [1] 创新业务表现 - 预计1H创新业务同比增长65.0%-74.9%至3.4亿-3.6亿元，相比2024年显著加速 [2] - 创新业务主要由流量变现和社交电商业务(荷尔健康)的快速发展驱动 [2] - 2024年创新业务占集团收入9%，但毛利率显著高于社交业务 [2] 经营优化与展望 - 1H经营利润率有所优化，小幅上调全年利润预期 [3] - 历史上2H为公司投放旺季，全年收入趋势往往前低后高 [3] - SUGO、TopTop等新产品7月流水同比增长加速 [3] - 看好2H收入的弹性空间，建议关注经营杠杆超预期 [3]