核心观点 - 公司2020年营业收入因疫情推动的医用及抗菌消毒湿巾需求激增而爆发式增长 但高业绩增长的持续性存疑 [1] - 利洁时ENA作为2020年新增客户 贡献当期营收35.1% 晋升为第一大客户 [2][3] - 金佰利集团兼具客户和供应商双重角色 与公司的交易存在定价权不完整问题 业务实质被重新认定为来料加工并改用净额法核算 [4][5][6] 财务表现 - 2020年营业收入达7.43亿元 较2019年2.77亿元增长168% [2] - 医用及抗菌消毒系列湿巾2020年收入3.23亿元 较2019年1929万元增长1573% [2] - 对利洁时ENA销售金额2.61亿元 占营收比例35.1% [2] - 对金佰利集团销售金额从2019年4094万元增至2020年8187万元 但营收占比从14.76%降至11.02% [4] 客户结构 - 利洁时ENA为2020年新增客户 系利洁时集团子公司 当年即成为第一大客户 [2][3] - 金佰利集团连续三年位列前五大客户 2020年销售金额8187万元 [4] - 公司湿巾产品覆盖六大系列60多个品种 包括婴儿系列 成人功能系列 抗菌消毒系列等 [2] 业务模式与定价 - 向金佰利集团销售婴儿湿巾单价3.46元/百片 显著低于第三方内销均价5.78元/百片 [4] - 通过金佰利集团采购无纺布可获价格优惠和信用账期 并保障紧缺时期供应 [5] - 与金佰利集团的业务被重新认定为来料加工 因公司未完全承担原材料价格风险且缺乏完整销售定价权 [6] - 会计处理由总额法更正为净额法 无纺布采购总额中扣除向金佰利集团及相关供应商的采购金额 [6]