行业分析 - 椰子水饮料作为天然健康饮品，近年来市场规模迅速提升，但规模绝对额仅10亿美元出头，和其他饮料品类相比仍较小 [1] - 行业渗透率持续提升，预计规模增长具备较强可持续性 [1] - 椰子水产品原材料属性偏重，竞争环节更靠近上游 [1] - 短期内行业景气度保持较高水平，吸引众多参与者加入，但部分以次充好现象对市场秩序产生扰动 [1] - 预计后续标准逐步设立后，行业格局将向拥有高品质原料来源和稳定供应链的厂商集中 [1] 公司供应链优势 - IFBH为国内椰子水龙头企业，企业性质偏向品牌企业，不包含中游加工和下游销售环节 [1] - 公司与主要原料供应商兼代工厂General Beverage的创始人均为Pongsakorn Pongsak先生，两家公司股权深度绑定 [1] - 公司构筑起低成本、高可控的供应链体系 [1] - General Beverage作为目前唯一的原材料椰子水供应商，已多年与泰国农户及采集商建立良好合作关系 [2] - 24年公司椰子水销量达1.32亿升，占预估23年泰国椰子水产量的45%以上，核心原材料掌控程度较高 [2] - 泰国高品质香水椰被政府列为保护品种，香水椰树苗禁止出口，公司原材料产地与加工厂均在泰国，对优质椰子水原材料的高掌控力形成显著优势 [2] 市场表现与增长潜力 - 公司2017年进入中国内地市场，通过包装、渠道和线上直播快速提升消费者认知度，将if品牌与椰子品类绑定 [2] - 近年来市场情况已进入良性循环 [2] - 预计后续行业景气度维持较高水平，且逐步规范化发展趋势下，公司势能仍可维持高速增长 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.43/0.56/0.7亿美元，同比增速分别为+29.5%/+28.77%/+25.12% [2]