核心观点 - 东兴证券给予常熟银行买入评级，认为其盈利保持双位数增长，中期分红比例提升[1] - 1H25公司实现营收60.6亿(+10.1%)、拨备前利润39.3亿(+11.3%)、净利润19.7亿(+13.5%)，年化ROE为13.34%(+0.06pct)[2] - 不良贷款率0.76%、拨备覆盖率489.5%，季度环比持平[2] 财务表现 - 1H25营收同比增长10.1%，增速环比1Q25(+10%)小幅提升[3] - 净利息收入同比+0.8%，非息收入同比+57.3%(手续费收入+41.9%，其他非息收入+44.6%)[3] - 归母净利润19.7亿(+13.5%)，预计继续处于上市银行第一梯队[3] - 净息差同比下降21bp至2.58%，降幅较1Q25有所收窄[5] 资产负债 - 总资产同比+9.2%，增速环比提升2.6pct[4] - 贷款+5.2%、金融投资+12.7%，增速环比-0.9pct、+9.3pct[4] - 对公贷款+7.8%、个人贷款+0.1%，增速环比下降5.2pct、持平[4] - 1H25贷款新增106.1亿，其中对公贷款、个人贷款、票据融资分别新增57.3亿、13.6亿、35.2亿[4] 零售业务 - 个人经营贷、消费贷分别新增10.3亿、5.7亿，较24年下半年改善明显[4] - 个人经营贷户均贷款规模29.9万，较年初下降0.2万[4] - 信保类占比54.0%，较年初提高1.3pct[4] 负债情况 - 存款同比+9.9%，活期存款占比较年初提高0.93pct至19.04%[5] - 1H25存款付息率、计息负债付息率分别为1.96%、1.98%，同比下降26bp、28bp[5] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，环比持平、较年初下降1bp[6] - 对公不良率0.56%、较年初下降9bp[6] - 个贷不良率1.02%、较年初上升8bp[6] - 经营贷不良率较年初上升18bp至1.13%[6] - 加回核销后不良净生产率为1.4%，较2024年下降3bp[6] 分红政策 - 每股分红0.15元，分红比例较2024年提升5.5pct至25.3%[7] - 2022-2024年保持0.25元/股分红，分红比例逐年下行至20%[7] 机构预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增长13.1%、12.8%、12.3%[8] - 对应BVPS分别为9.85、11.37、13.08元/股[8] - 8月7日收盘价对应2025年PB估值0.8倍[8] - 90天内17家机构给出评级，买入16家、增持1家，目标均价9.54[9]