白酒行业调整原因 - 白酒板块调整始于党政机关厉行节约反对浪费条例修订 结合需求不景气引发市场对长期需求担忧 [1] - 2025年上半年受经济消费偏弱及廉洁教育限制饮酒文件出台影响 春节后淡季动销持续走弱 [2] 高端白酒需求结构 - 政务需求占比已较小 商务需求成为重要驱动力 与国民经济活跃程度正相关 [1] - 结合估值与品牌稀缺性 仍看好高端白酒长期需求 [1] 行业发展趋势 - 行业正在快速筑底 龙头企业通过调整渠道结构提升市场开拓能力 [1] - 消费转暖后 完成渠道调整升级的龙头酒企有望获得更多发展机会 [1] - 产业加速向业绩底迈进 预计2026年上半年有望达到业绩底 [2] - 产业逻辑重塑 份额逻辑逐步取代量价逻辑 长周期下凸显"类债资产"属性 [2] 企业财务表现 - 珍酒李渡2025年上半年收入预计24.0-25.5亿元 较2024年同期41.3亿元下降38.3%-41.9% [3] - 股东应占净利润预期下降23%-24% 经调整净利润预期下降39%-40% [3] 细分市场展望 - 啤酒行业下半年基数较低 但受限酒令影响 预计销量保持稳中有进态势 [1] - 综合考虑行业吨价 预计啤酒行业收入增速在2%-5%区间 利润率整体同比维持 [1] 投资机会判断 - 大众消费逐步修复背景下 拥有强品牌强韧性的白酒龙头有望率先实现价值重估修复 [2] - 结合批价等高频信号 白酒股价有望先于需求侧出现趋势级拐点 [2]