投资分析意见：考虑油价中枢下行以及新材料项目推迟，我们下调2025 年盈利预测至62亿（原值为69 亿），维持2026-2027 年盈利预测77、94 亿，对应PE 估值为10X、8X、7X。我们继续看好公司C2 板块 的成长性与C3 板块的景气修复，维持"买入"评级。 风险提示：项目进度不及预期，油价大幅波动，乙烷丙烷价格大幅上涨。 25Q2 油价下行导致C3 业绩有一定承压。受Q2 油价回落影响，C3 下游产品盈利也有所下降，产品价差 方面，我们计算25Q2 丙烷制丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯价差分别为68美元/吨、2038 元/吨、2509 元/ 吨，环比分别-35 美元/吨、-357 元/吨、-718 元/吨，盈利有所收窄。此外，公司二季度对PDH 装置进行 常规检修，费用有所提升。展望未来，"反内卷"下丙烯景气存在较大修复空间，叠加下半年高分子乳 液、EAA、精丙烯酸等新产能放量，C3 盈利有望逐步提升。 中美贸易影响下，新材料项目进度有所放缓。根据规划，2025 年下半年公司预计将有4万吨EAA、16 万吨高分子乳液、15 万吨SAP、8 万吨新戊二醇和10 万 吨精丙烯酸产能逐步落地，带动业绩提升。 ...