公司发展周期复盘 - 2007-2011年轿车周期后期阶段营收与盈利能力双升 核心驱动客户为德系南北大众和日系一汽丰田 期间完成上市并加速扩张 持续加大研发投入 [1] - 2012-2016年SUV周期前期收入保持稳定增长 一汽大众与一汽丰田贡献主要增量 盈利能力受客户降价及成本上涨压力 持续深化头部合资车企合作并扩充产能 [2] - 2017-2020年SUV周期后期受益产品与客户双周期 营收稳步增长 因车灯LED升级推动利润增速大幅领先收入增速 一汽大众占比提升且一汽红旗进入前五大客户 [2] - 2021-2025年新能源周期经历客户结构调整 2021-2022年收入增长失速 2023-2024年重回增长通道 客户结构从合资为主转向奇瑞 赛力斯 理想等自主品牌 [3] 财务表现与产能布局 - 归母净利率相比2019-2020年LED红利期高点有所下降但整体保持稳定 [3] - 持续通过高研发投入夯实技术优势 为快速发展打下客户 技术和项目基础 [2] - 扩张节奏持续加快 在享受车灯LED升级红利同时前瞻布局智能车灯技术研发 [2] 行业趋势与竞争格局 - 车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道 智能化升级推动ASP和行业空间持续增长 [3] - 高壁垒使车灯竞争格局优秀 公司行业地位持续提升 [3] - 深度配套华为智选 奇瑞 理想 吉利及北美电动车企等头部客户 绑定头部客户受益行业集中趋势 [3] 未来展望与战略方向 - 积极推动海外市场扩展 有望贡献新增量 [3] - 2025-2027年归母净利润预测分别为17.59亿元 21.99亿元 26.98亿元 对应EPS为6.16元 7.70元 9.44元 [3] - 2025-2027年市盈率分别为19.75倍 15.80倍 12.88倍 [3]