业绩表现 - 2025年上半年营业收入909.01亿元同比下降6.35% 归母净利润61.23亿元同比下降25.1% [1] - 第二季度营业收入478.34亿元同比下降6.04%但环比增长11.07% 归母净利润30.41亿元同比下降24.30%但环比降幅收窄至1.34% [1] - 扣非归母净利润32.04亿元同比下降19.33%但环比增长5.4% 实际利润超券商预期的23-25亿元区间 [1] 股价表现 - 8月12日股价上涨2.34%收报62.90元 7月单月涨幅超14%受益于欧洲TDI产能削减 [2] - 股东减持公告未改变股价强势走势 市场看好利空出尽及周期底部反转 [3] 业务板块表现 - 聚氨酯系列销售收入368.88亿元 石化系列及贸易收入349.33亿元 精细化学品及新材料收入156.28亿元 [4] - 纯MDI市场均价约18800元/吨需求偏弱 聚合MDI均价16700元/吨受建筑需求不振及出口下滑影响 TDI均价12400元/吨受益汽车行业增长 [5] - 石化业务利润空间压缩因烯烃产能集中导致供需失衡 精细化学品业务稳定发展 [5] 外部环境影响 - 全球贸易摩擦导致化工品价格大幅下跌 5月底关税缓和后二季度均价仍低于一季度 [6] - 人民币升值带来汇兑收益增长是业绩超预期重要因素 [7] 行业供需动态 - 科思创德国工厂30万吨TDI产能停产占欧洲总产能55% 万华化学匈牙利装置7月23日起检修 [8] - 纯MDI华东市场价格从18000元/吨涨至19500元/吨涨幅8.3% 部分工厂8月挂牌价上调1500元/吨 [8] - 乙烷供应危机解除因美国允许乙烷出口 万华完成乙烷多元化技改一期提升聚烯烃等产品利润空间 [9] 行业前景 - TDI涨价可持续性依赖房地产建筑行业回暖及政策加码 [8] - 全球TDI产能利用率低下且产能提升无瓶颈 短期供给失衡难长期维持 [3] - 行业产能持续扩张可能影响聚氨酯及石化行业利润空间 经济改善预期是价值回归关键 [9]