财务表现 - 2025年中报营业总收入32.16亿元，同比增长11.25%，归母净利润5.89亿元，同比增长20.15% [1] - 第二季度营业总收入16.8亿元，同比增长9.53%，归母净利润3.16亿元，同比增长18.26% [1] - 毛利率41.57%，同比下降3.7%，净利率20.03%，同比上升3.44% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.76亿元，三费占营收比14.79%，同比下降10.87% [1] - 每股净资产13.76元，同比增长12.87%，每股经营性现金流1.52元，同比增长53.91%，每股收益0.92元，同比增长20.15% [1] 财务指标变动 - 应收账款47.15亿元，同比增长47.25% [1] - 有息负债160.39亿元，同比增长6.42% [1] - 销售费用变动幅度48.14%，原因为业务拓展 [3] - 所得税费用变动幅度39.96%，原因为利润增长和所得税税收优惠政策变化 [3] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度53.91%，原因为销售商品、提供劳务收到的现金增多 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度86.46%，原因为中期票据发行等筹资活动结构变化 [3] 业务与商业模式 - 公司去年的ROIC为7.59%，资本回报率一般，近10年中位数ROIC为9.03% [3] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需重点关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] - 垃圾发电量国补占应收账款比例约为25% [4] 财务风险与市场预期 - 货币资金/流动负债为30.84%，需关注现金流状况 [4] - 有息资产负债率49.05%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值为11.05%，需关注债务状况 [4] - 应收账款/利润为413.08%，需关注应收账款状况 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.14亿元，每股收益均值1.89元 [4]