债券简称：25 环境 01 债券代码: 524337.SZ 国泰海通证券股份有限公司 关于 城发环境股份有限公司以公开挂牌方式转让全资子 公司 100%股权的 临时受托管理事务报告 债券受托管理人 (任所:中国(上海)自由贸易试验区商城路 618号) 2025 年 8 月 2 一、本期债券核准情况 城发环境股份有限公司(以下简称"发行人"或"公司")已于2024年12月 30日获得中国证券监督管理委员会证监许可(2024)1917号文注册公开发行面值 不超过15亿元的公司债券。 本次债券采取分期发行的方式,2025年7月8日,发行人成功发行5亿元的城 发环境股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）(简称 "25环境01"）。 二、本期债券的主要条款 1、发行主体:城发环境股份有限公司。 声明 本报告依据《公司债券发行与交易管理办法》《公司债券受托管理人执业行 为准则》《城发环境股份有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行公司债券之 债券受托管理协议》(以下简称"受托管理协议")等相关规定、信息披露文件、 第三方中介机构出具的专业意见城发环境股份有限公司(以下简称"发行人"、 "城发环 ...

公司融资动态 - 公司已获得中国银行间市场交易商协会批准注册发行超短期融资券，注册金额为20亿元人民币 [1][2] - 注册额度自通知书落款之日起2年内有效，由上海浦东发展银行和中信银行担任联席主承销 [2] - 公司在注册有效期内可分期发行超短期融资券，发行完成后将通过交易商协会认可的途径披露发行结果 [2] 公司决策流程 - 公司第七届董事会第三十三次会议及2024年度股东大会审议通过了《关于申请注册发行超短期融资券的议案》 [1] - 股东大会决议公告及融资券申请公告已分别于2025年4月19日和5月21日刊登于巨潮资讯网 [1] 后续计划 - 公司将根据《接受注册通知书》要求，择机实施超短期融资券发行事宜 [2] - 公司将按照相关规定及时履行信息披露义务 [2]

《接受注册通知书》的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 城发环境股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）分别于 2025 年 4 月 18 日召开的第七届董事会第三十三次会议、2025 年 5 月 20 日召开的 2024 年度股东大会，审议通过了《关于申请注册发行超短期融资券的议案》，同意公 司注册超短期融资券的金额不超过 20 亿元人民币，具体内容详见公司分别于 2025年4月19日与2025年5月21日刊登于巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn） 的《城发环境股份有限公司关于申请注册发行超短期融资券的公告》（公告编号： 2025-025）、《城发环境股份有限公司 2024 年度股东大会决议公告》（公告编 号：2025-040）。 公司于近日收到中国银行间市场交易商协会（以下简称"交易商协会"）的 《接受注册通知书》（中市协注〔2025〕SCP214 号），交易商协会决定接受公 司超短期融资券注册。现就有关事项公告如下： 一、公司超短期融资券注册金额为 20 亿元，注册额度自注册通知书落款之 日起 2 年内有效 ...

投资评级 - 环保行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - "十四五"期间国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用有望维持高景气度 [3] - 在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股等公司 [3] 行情回顾 - 截至8月15日收盘，本周环保板块上涨1.72%，表现优于大盘（上证综指上涨1.70%至3696.77） [6] - 细分板块表现：环卫板块涨幅最大达12.44%，固废其他板块上涨5.50%，环境修复板块上涨3.96%，环保设备板块上涨2.95%；水治理板块下跌0.96%，资源化板块下跌1.26% [9][11] - 个股方面，玉禾田、艾布鲁、华控赛格等涨幅居前；大地海洋、中航泰达、金科环境等跌幅较大 [12][13] 行业动态 - 2025年上半年环保行业发债规模超300亿元，债券类型以绿色债券和科技创新债券为主 [14] - 重点发债案例包括：中原环保发行两期5亿元科创债，光大环保发行10亿科创债，首创环保获批发行150亿公司债等 [16][17][18] - 2024年全国海水淡化工程规模达285.6万吨/日，较2023年增加33.3万吨/日 [25] - 多地通过专项债化解企业欠款，已发行和计划内专项债总额达1539.8亿元 [24] 公司公告 - 中科环保2025年上半年营收8.48亿元（同比+4.48%），归母净利润1.96亿元（同比+19.83%），处理生活垃圾213.63万吨（同比+10.07%） [37] - 城发环境2025年上半年营收32.16亿元（同比+11.25%），归母净利润5.89亿元（同比+20.15%），环保业务收入占比76.31% [37] - 维尔利中标老虎冲生活垃圾填埋场渗沥液处理项目，预计10年运营期收入约6.1亿元 [41]

社保基金持仓动向 - 社保基金在二季度新进16只股票 增持15只 减持15只 持股量保持不变的有11只 [1] - 社保基金共现身57只已公布半年报公司的前十大流通股东 [1] - 新建仓股票中社保基金家数最多的是苏试试验 有3家社保基金进入前十大流通股东 合计持股1486.20万股 占流通股比例2.94% [1] 新进股持股情况 - 中触媒获得社保基金持股比例最高 达3.45% 其次是北鼎股份3.16% [1] - 卫星化学获得社保基金持股量最多 达2016.93万股 苏试试验和中原高速分别以1486.20万股和1300.01万股紧随其后 [1] - 新进股行业分布广泛 包括基础化工 家用电器 社会服务 电力设备 汽车 传媒等 [2] 新进股业绩表现 - 社保基金新进股中有15家半年报净利润同比增长 [2] - 新强联净利润增幅最高 达496.60% 实现净利润39961.48万元 [2] - 塔牌集团和果麦文化净利润增幅分别为92.47%和80.38% [2] 重点公司数据 - 新强联获得2家社保基金持有555.56万股 占流通股2.08% [2] - 塔牌集团获得1216.58万股社保基金持股 占流通股1.02% [2] - 恩华药业获得855.19万股社保基金持股 占流通股0.97% [2]

公司高管变动 - 城发环境副总经理樊林因工作变动提交书面辞职报告，辞去公司副总经理职务 [1] - 樊林的辞职自辞职报告送达董事会之日起生效，生效后不再担任公司任何职务 [1] - 截至公告日，樊林未持有公司股票 [1] - 公司董事会对樊林为公司发展做出的贡献表示衷心感谢 [2] 公司治理 - 辞职程序符合《中华人民共和国公司法》《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》及公司章程规定 [1] - 樊林辞职不会影响公司相关工作的正常运行 [1]

人员变动 - 城发环境副总经理樊林因工作变动申请辞职[1] - 樊林辞职自报告送达董事会生效后不再担任公司任何职务[1] - 截至公告日，樊林未持有公司股票[1] 公告信息 - 公告日期为2025年8月15日[2]

财务表现 - 公司2025年中期主营业务收入32.2亿元 同比增长11.25% 其中环保业务收入24.54亿元 同比上升14.58% 占比76.31% [1] - 归母净利润5.89亿元 同比增长20.15% 经营活动现金流量净额9.77亿元 同比大幅增长53.91% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.6亿元(+27.86%) 16.3亿元(+11.88%) 18.2亿元(+11.61%) 对应动态PE为6倍 6倍 5倍 [3] 环保业务运营 - 垃圾发电业务入厂垃圾量605.57万吨 同比增长5.63% 产能利用率达113.91% 发电量178798万千瓦时 同比增长7.7% [1] - 综合厂用电率降至12.95%历史新低 通过技术降本及融资利率压降至3%左右 [1] - 供热市场加速开发 完成4个项目改造 供热量71.85万吨 累计完成18个项目 收购维尔利敦化项目并推进15个垃圾发电厂与20个本地环卫项目协同 [1] 环境卫生新业态 - 上半年中标5个项目 续签新郑市等重点项目 通过收购傲蓝得公司新增年化合同额5.1亿元 拓展至山东江苏市场 [2] - 无人环卫设备投放比例扩大 省内落地5个项目覆盖200万平方米 车辆有效利用率提升近30% 规范化作业覆盖80%以上城市道路 [2] - 再生资源回收体系"嘚嗒回收"布局22个县市64家门店 郑州许昌分拣中心运营 形成三级网络雏形 [2] 新兴业务拓展 - 供排水一体化业务规模达184.89万吨 接收信阳市64万吨资产 长垣息县项目落地 [2] - 海外战略聚焦中亚中东中东欧 匈牙利项目即将开工 [2] - 高速公路运营里程255.36公里 上半年通行费收入6.49亿元 同比微增0.34% 日均车流量同比下降4.7% [3]

社保基金及养老基金持仓动态 - 南微医学获社保基金密集增持 全国社保基金四零四组合新进持股2095万股 四一三组合增持6万股至3945万股 一一三组合持股3138万股[1][2] - 春风动力获长线资金加仓 社保基金四二零组合新进1979万股 基本养老保险基金一六零二二组合增持12375万股至6037万股 一六零三二组合持股1913万股[3][4] - 新强联获社保基金新进布局 全国社保基金五零二组合新进28998万股 四二三组合新进26558万股 泰康人寿保险加仓14062万股至34636万股[5][6] - 城发环境获机构新进持仓 全国社保基金四一二组合新进45276万股 中邮人寿保险新进126万股 长城人寿保险持股42625万股[7][8] - 其他个股持仓变动 社保基金17022组合增持2465万股洁美科技至46863万股 瑞众人寿保险增持130万股应流股份至9798万股 社保基金划转三零零一组合增持54万股容知日新[8] 重点公司业绩表现 - 南微医学2025H1营收1565亿元（+17%） 净利润363亿元（+17%） 海外收入898亿元（+44%）[2] - 春风动力2025H1营收986亿元（+309%） 净利润10亿元（+414%）[4] - 新强联2025H1营收221亿元（+10898%） 净利润4亿元（扭亏）[6] 长线资金投资特征 - 社保基金及养老基金以稳健投资为核心 坚持长期持有策略 换手率低 注重企业可持续盈利能力和行业龙头地位[9] - 投资风格兼顾政策导向 适度布局符合国家战略的新兴产业 在追求长期保值增值同时发挥市场稳定器作用[9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入32.16亿元，同比增长11.25%，归母净利润5.89亿元，同比增长20.15% [1] - 第二季度营业总收入16.8亿元，同比增长9.53%，归母净利润3.16亿元，同比增长18.26% [1] - 毛利率41.57%，同比下降3.7%，净利率20.03%，同比上升3.44% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.76亿元，三费占营收比14.79%，同比下降10.87% [1] - 每股净资产13.76元，同比增长12.87%，每股经营性现金流1.52元，同比增长53.91%，每股收益0.92元，同比增长20.15% [1] 财务指标变动 - 应收账款47.15亿元，同比增长47.25% [1] - 有息负债160.39亿元，同比增长6.42% [1] - 销售费用变动幅度48.14%，原因为业务拓展 [3] - 所得税费用变动幅度39.96%，原因为利润增长和所得税税收优惠政策变化 [3] - 经营活动产生的现金流量净额变动幅度53.91%，原因为销售商品、提供劳务收到的现金增多 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度86.46%，原因为中期票据发行等筹资活动结构变化 [3] 业务与商业模式 - 公司去年的ROIC为7.59%，资本回报率一般，近10年中位数ROIC为9.03% [3] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需重点关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] - 垃圾发电量国补占应收账款比例约为25% [4] 财务风险与市场预期 - 货币资金/流动负债为30.84%，需关注现金流状况 [4] - 有息资产负债率49.05%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值为11.05%，需关注债务状况 [4] - 应收账款/利润为413.08%，需关注应收账款状况 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩12.14亿元，每股收益均值1.89元 [4]