业绩表现 - 公司上半年营业收入893.89亿元，同比增长9.1%，归母净利润454.03亿元，同比增长8.89% [1][2] - 第二季度营收387.88亿元，同比增长7.28%，归母净利润185.55亿元，同比增长5.25%，环比一季度分别下降25.54%和30.88% [3] - 营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%，略高于全年9%的增长目标 [2] - 经营活动产生的现金流量净额131.19亿元，同比下降64.18% [2] 业务结构 - 茅台酒收入755.9亿元，同比增长10.24%，系列酒收入137.63亿元，同比增长4.69% [3][5] - 直销收入400.1亿元，同比增长18.6%，占比44.76%，批发代理收入493.43亿元，同比增长2.83%，占比55% [3][5] - 国内收入864.59亿元，同比增长8.74%，国外收入28.93亿元，同比增长31.26% [3][5] 财务与资本运作 - 现金及现金等价物余额1428.85亿元 [2] - 上半年派发现金红利346.71亿元，完成52.02亿元股份回购 [2] - 截至2025年7月底累计回购345.17万股，占总股本0.2748%，支付金额53.01亿元 [6] 行业环境 - 白酒行业处于"政策调整、消费结构转型、存量竞争"三期叠加的深度调整期 [7] - 1-6月规模以上白酒企业产量191.6万千升，同比下滑5.8% [7] - "禁酒令"政策影响公务接待消费场景，导致白酒板块连续两月下跌 [7] - 多家酒企上半年业绩大幅下滑：皇台酒业亏损450-650万元，酒鬼酒净利润下滑90.08%-93.39%，金种子酒亏损6000-9000万元 [9] 市场预期 - 分析师预计7月后白酒动销逐步反弹，下半年关键看中秋、国庆销售表现 [9] - 行业调整需两年时间消化库存，淘汰竞争力不足企业 [9] - 预计2026年上半年有望达到业绩底，白酒股价可能先于需求侧出现拐点 [10]