核心观点 - 公司作为"智慧病房第一股"于2023年5月登陆创业板募资3.19亿元 但一年后营收暴跌37.97% 净亏损2648万元 现金流严重恶化 暴露技术代差与经营模式缺陷 [1][4] 技术竞争力 - 公司核心技术属于总线型系统 采用单总线串接终端设备及私有协议通讯 与基于TCP/IP协议的数字型系统存在代际差距 [2][3] - 国家《民用建筑电气设计标准》明确要求护理呼叫系统"宜采用数字化、网络化技术" 对总线型技术形成政策压制 [3] - 同业企业已推出基于IP平台的AI医嘱语音交互、物联网体征监测等先进系统 技术代差持续扩大 [12] 财务表现 - 2024年营收同比暴跌37.97% 归母净利润亏损2648.61万元 2025年一季度续亏574.16万元 [1][8] - 毛利率从2020年53.7%持续下滑至2024年39.01% 累计下降14.69个百分点 [6] - 经营现金流从2022年净流入868.27万元恶化至2024年净流出5033.48万元 同比扩大6.3倍 [10] 市场竞争 - 三代病房交互系统单床位均价从2020年4881.11元降至2022年2559.83元 降幅达47.6% 因市场竞争加剧 [5] - 销售费用率从2020年10.53%飙升至2024年20.83% 研发费用率从11.8%提升至18.92% 反映获客成本攀升 [8] 行业环境 - 2024年卫健委严控公立医院负债 多省叫停非紧急基建 直接影响企业订单 [12] - 地方政府医保资金穿底导致医院回款周期大幅拉长 进一步加剧现金流压力 [12]