交易估值与支付方式变化 - 先导电科估值从市场传闻的2022年140亿、2024年210亿大幅下滑至不超过120亿，缩水幅度显著[2][3] - 支付方式从光智科技时期的"股份发行+现金支付"组合变为衢州发展的纯股份支付[7] - 参照2022年10月A轮参投方厦门国升持股转让时的估值137亿，当前120亿估值无法满足近三轮融资参投方预期[3] 股东参与度与交易结构 - 参与交易的股东数量从55名减少至48名，7名股东退出交易[7] - 衢州发展仅收购先导电科95.4559%股权，剩余股东或因流程未完成或估值分歧未参与[7] - 交易设置30亿定增计划，可能导致衢州发展国资实控人持股比例被双重稀释至19.37%，与先导稀材12.76%的持股差距不足7个百分点[14] 标的公司业绩与行业背景 - 先导电科2021-2024年营收持续增长（17.7亿→34.3亿），但净利润从8.2亿腰斩至4.4亿，显示业绩拐点[9] - 核心产品ITO靶材依赖显示面板和光伏领域，2022年受消费电子需求疲软、面板价格暴跌及光伏价格战冲击[9] - 半导体靶材虽通过国际大厂认证但未形成规模贡献，存货中金属铟金额较大反映销售压力[9] 交易背后的地方利益联动 - 先导电科主要股东先导稀材为衢州市"投资大户"，已在当地投资3个百亿级项目[11] - 衢州市国资委2024年5月入股先导稀材旗下浙江先导智芯传感科技，与衢州发展实控人属同一体系[11] - 交易被赋予地方利益绑定色彩，但控制权博弈风险因持股比例接近而凸显[14]