公司财务表现 - 2025年前五个月营业收入72.14亿元 较2024年同期显著下滑[2] - 2025年前五个月毛利率降至19.9% 较2024年28.2%下降8.3个百分点[2][3] - 2025年前五个月净利润率降至11.9% 较2024年17.3%下降5.4个百分点[2][3] - 氧化铝业务毛利率暴跌至2.2% 电解铝业务毛利率降至23.7%[3][4] 成本与价格压力 - 原材料成本占销售成本75.4% 铝土矿价格同比上涨36.4%至720元/吨[3] - 氧化铝销售均价同比下降16.4%至2938.2元/吨[3] - 面临"成本升、售价降"双重挤压 尤其氧化铝业务毛利空间几乎消失[3] 客户集中度风险 - 关联方创新新材贡献收入占比59.8%-78.8% 2025年前五个月达43.16亿元[5][6][7] - 非关联方客户收入占比仅9.3%-19.9% 2025年前五个月为14.4亿元[6][7] - 业务独立性存疑 依赖短途运输铝液的成本优势[7] 产品结构问题 - 电解铝收入占比76.6%-95.5% 但国内市场份额仅1.8%[4] - 氧化铝及其他产品占比提升至21.1% 但盈利能力极低[4] - 产品结构失衡 无法有效对冲价格波动风险[4] 国际化战略 - 海外布局处于规划阶段 无实际运营经验[8] - 计划投资沙特50万吨电解铝项目 总投资额21.8亿港元[8] - 项目预计2028年底投产 面临工程延误和成本超支风险[8] 同业对比 - 南山铝业国际东南亚氧化铝产能市场份额34.9% 享受22年税收优惠[8] - 南山铝业国际2021-2023年营收复合增速98% 净利润复合增速109%[9] - 创新国际国际化布局滞后 上市时机仓促[8][9] 高管薪酬 - 总经理曹勇2024年薪酬772.6万元 较2022年390.3万元增长98%[10][11] - 薪酬增速41.5% 与净利润率下降形成背离[10] - 2025年前五个月薪酬386.2万元 按年化或超800万元[10][11]