公司评级与观点 - 民生证券给予贵州茅台推荐评级 [2] - 公司最新股价为1426.99元 [2] 茅台酒业务表现 - 公斤茅放量助力茅台酒环比提速 [2] - 系列酒经营短期承压 [2] 渠道销售情况 - 批发代理渠道保持平稳 [2] - 直销渠道增速显著快于大盘 或因公斤茅转至配额外 [2] 财务与盈利状况 - 结构下移导致毛利率承压 [2] - 广宣市场费用拖累盈利水平 [2] - 合同负债缩水 [2] - 应收票据增加 [2] - 回款质量略有下滑 [2]