收购交易概况 - 华康股份拟以10.98亿元收购豫鑫糖醇100%股权 评估增值率达102% 相对于公司33亿元净资产占比显著 [2] - 交易估值采用收益法 标的账面价值5.45亿元 评估值11.01亿元 增值5.56亿元 主要基于客户资源 销售网络等无形资产 [4] 关键客户分析 - 豫鑫糖醇2023年第一大客户"A公司"(福田药业)贡献营收1.235亿元 占比17.23% 2024年降为第二大客户 贡献1.153亿元 占比12.55% [5][8] - 第三大客户"乐湛特"由豫鑫糖醇副总李玉斌实际控制 2023年贡献营收884万元 占比12.34% 2024年贡献911万元 占比9.92% [5][7] - 福田药业与豫鑫糖醇存在同业竞争关系 主要生产木糖醇产品 客户包括卡夫 可口可乐等国际品牌 [10] 关联方与人事关系 - 豫鑫糖醇副总李玉斌曾任职福田药业销售负责人20余年 2018年离职创业 目前仍担任福田集团董事 [8][11][25] - 李玉斌通过青岛乐湛特等公司构建销售网络 同时参与标的公司经营管理 形成客户-员工-关联方多重身份 [7][24][27] 客户财务风险 - 福田药业存在两起被执行案件 未履行金额合计1916万元 法定代表人被限制高消费 [12] - 2023年工商银行申请冻结福田药业17个银行账户 涉及资金约1.7亿元人民币及1700万美元 [14] - 2024年中信金融资产公告对福田药业5087万元本金及2606万元利息的不良债权催收 [15] 信息披露问题 - 华康股份以"商业秘密"为由隐匿大客户身份 评估报告未披露福田药业债务风险对估值的影响 [6][19][22] - 坤元评估回应称已考虑司法纠纷因素 但未在报告中具体说明风险折价方法 [20][21][23] - 标的公司销售负责人对客户关系三缄其口 华康股份未直接回应同业采购合理性等问题 [28][29] 标的经营状况 - 福田药业厂区设施老旧 存在明显锈迹和杂草 当地同行证实其通过体外销售公司维持运营 [17][18] - 银行人士指出体外运营模式反映主体公司资金链断裂风险 影响后续融资能力 [18]