1H25业绩表现 - 1H25收入44.32亿元，同比增长8.95%，归母净利润4.73亿元，同比下降26.57% [1] - 2Q25收入22.85亿元，同比下降17.13%，归母净利润1.92亿元，同比下降49.56% [1] - 业绩低于预期主要由于1Q25提前确认部分欧洲海缆项目收入及大型项目收入确认节奏靠后 [1] 分业务盈利状况 - 1H25电力电缆毛利率10.8%，海工业务毛利率29.1%，表现较强 [1] - 2Q25海底电缆和高压电缆收入7.6亿元，较1Q25的12.0亿元环比下降明显 [1] 订单及运营指标 - 截至2025年8月12日，在手订单总额196亿元，其中海缆与高压电缆110亿元，海洋装备与工程运维36亿元，均创历史新高 [2] - 海缆与高压电缆订单规模超过2024年业务收入的3倍 [2] - 1H25存货31.2亿元，合同负债16.7亿元，呈现较快增长趋势 [2] 发展前景 - 2025年有望走出海上风电平价过渡期，进入订单和盈利双提升周期 [3] - 超高压海缆产品预计持续保持竞争优势 [3] - 3Q25有望迎来收入确认拐点，超高压产品占比提升将结构性拉动盈利能力 [3] - 订单和项目开工推动下，2026年有望保持业绩较快增长 [3] 盈利预测与估值 - 2025年盈利预测下调7.8%至16.1亿元，2026年盈利预测维持23.10亿元不变 [4] - 当前股价对应2025年21.9倍市盈率和2026年15.3倍市盈率 [4] - 目标价66.47元，对应28.4倍2025年市盈率和19.8倍2026年市盈率，较当前股价有29.3%上行空间 [4]