核心观点 - 群益证券上调安琪酵母目标价至42元并给予增持评级 主因公司2025年第二季度业绩超预期 毛利率提升显著 海外市场增长强劲[1][2][3] 业绩表现 - 2025年上半年营收79亿元 同比增长10% 归母净利润8亿元 同比增长15.7% 扣非净利润7.4亿元 同比增长24.5%[1] - 第二季度营收41亿元 同比增长11.2% 归母净利润4.3亿元 同比增长15.4% 扣非净利润4.1亿元 同比增长34.4%[1] 业务分析 - 酵母及深加工业务营收57.5亿元 同比增长12.4% 制糖业务营收3.8亿元 同比下降34.6% 包装类产品营收1.9亿元 同比下降0.5% 食品原料营收8.9亿元 其他产品营收6.5亿元[2] - 第二季度酵母类产品营收29.8亿元 同比增长11.7% 制糖业务收入2.3亿元 同比增长20% 包装产品收入约1亿元 同比增长3.6%[2] - 上半年净新增经销商569个 其中境内254个 境外315个[2] 区域表现 - 上半年国内市场收入44亿元 同比增长2.1% 国外市场收入34.6亿元 同比增长22.6%[2] - 第二季度国内收入23亿元 同比增长4.3% 海外收入17.8亿元 同比增长22.3%[2] 盈利能力 - 上半年毛利率26.09% 同比提升1.8个百分点 第二季度毛利率26.2% 同比提升2.3个百分点[3] - 毛利率提升主因糖蜜价格下降降低生产成本 以及高毛利海外市场快速增长[3] - 上半年综合费用率13% 同比上升0.1个百分点 第二季度费用率13.14% 同比上升0.57个百分点[3] 盈利预测 - 上调2025-2027年净利润预测至16.4亿元 19.3亿元和22.4亿元 原预测为15亿元 17.8亿元和20.8亿元[3] - 预计2025-2027年净利润同比增速分别为23.6% 18.1%和16% EPS分别为1.89元 2.23元和2.59元[3] - 当前股价对应PE分别为19倍 16倍和14倍[3] 机构评级 - 最近90天内共有11家机构给出评级 买入评级8家 增持评级3家[5] - 过去90天内机构目标均价为41.33元[5]