核心观点 - 贵州茅台高端新品"五星70周年纪念酒"批发价格单日暴涨47.06%至12500元/瓶 较发售价7000元上涨78.57% 而飞天茅台等主力产品价格表现低迷 [1][2] - 公司2025年上半年营收910.94亿元同比增长9.16% 净利润454.03亿元同比增长8.89% 但增速为近10年首次降至个位数 [6][8] - 公司通过限量新品发售、强化直销渠道等策略应对行业调整期 其中"i茅台"平台酒类收入107.6亿元同比增长4.98% [6][10][15] 产品价格动态 - 五星70周年纪念酒8月13日批发价报12500元/瓶 单日上涨4000元 限量25568瓶发售后几分钟售罄 [1][2][3] - 同期飞天茅台价格平稳 2025年原箱价格仅从1855元微涨至1885元 其他年份产品价格均未变动 [2] - 纪念酒二手市场溢价显著 普通编码价格达2万元 特殊编码可售3万元 呈现"一码一价"特征 [6][14] 财务表现 - 上半年营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 完成年度1898.17亿元目标的47.99% [6][8][9] - 直销渠道收入400.1亿元同比增长18.63% 批发代理渠道营收493.43亿元增幅仅2.83% [15] - 经营活动现金流净额131.19亿元同比下滑64.18% 销售费用增长24.56%至32.6亿元 [8] 战略举措 - 推出多款新品包括蛇年生肖酒、笙乐飞天、世博会纪念酒等 均通过"i茅台"平台发售 [10][15] - 加大1L装飞天茅台在自营渠道投放力度 通过新品放量缓解主力产品量价压力 [10][15] - 下调全年营收增长目标至9%（原为15%） 反映行业进入政策调整与消费转型期 [9][15]