核心观点 - 公司通过非现饮渠道增长和产品创新应对行业下行 实现销量增长和毛利率提升 同时成本端受益于大宗材料价格下降 [2][3][8] 财务表现 - 上半年营收88.39亿元 归母净利润8.65亿元 同比微跌 [2] - 销量同比增长0.95% 优于行业整体水平 [2] - 毛利率提升0.6个百分点至49.8% [8] - 营业成本同比下降1.45% 其中啤酒产品成本降近2% 包装物等成本降6% [7] 产品策略 - 上半年推出近30款新品 包括1L装精酿产品及茶啤/无酒精饮料等创新产品 [3][4] - 高档产品(8元及以上)保持微增 经济产品(4元以下)同比增长5.4% [3] - 嘉士伯/风花雪月品牌保持较快增长 乌苏/1664罐装产品增长良好 [3] - 推出能量饮料"电持"和橙味汽水"天山鲜果庄园" 利用现有渠道和产能资源 [5] 渠道发展 - 非现饮渠道保持良好增长 带动整体罐化率提升 [2] - 成立即时零售作战单元 与平台深度合作并探讨特定产品 [3] - 即时零售渠道保持较好增长趋势 有助于获取大数据调整策略 [6] - 大城市计划扩展至99个城市 部分城市实现两位数增长 [6] 成本控制 - 受益于大宗材料成本节约 包括大麦/铝价/玻璃等价格处于低点 [2][6] - 通过提前签约合同锁定下一年原材料价格 [10] 行业环境 - 全国规模以上企业啤酒产量1904.4万千升 同比下降0.3% [2] - 餐饮/夜场等现饮渠道持续低迷 传统主流产品(4-8元)营收下滑0.92% [3] - 啤酒企业集体加码饮料业务 应对传统渠道疲软 [5]