财务表现 - 2025年上半年营收85.58亿元，同比增长6.37%，归母净利润11.03亿元，同比大增45.45%，扣非净利润超预期上限 [1] - 营业成本同比增长2.35%，低于营收增速，成本控制推动净利润增长 [2] - 扣非后归母净利润10.36亿元，同比增长39.91%，超出业绩预告上限（9.26亿元-10亿元） [2] - 归母净利润增速45.45%，低于2023年同期46.57%和2024年同期47.54% [3] 市场反应与股价 - 半年报发布次日股价大跌3.89%，近三个交易日持续下跌，累计跌幅6.94%，跑输大盘（同期大盘涨4.55%） [1][2] 产品结构 - 中高档产品收入55.36亿元，同比增长9.32%，占比70.11%（去年同期68.54%），毛利率提升1.4个百分点至51.71% [4] - 普通产品收入23.6亿元，同比增长1.56%，毛利率下降0.83个百分点至31.48% [4] - 中高档产品收入增速放缓，2023年同期12.81%，2024年同期10.61%，2025年降至9.32% [5] - 大单品燕京U8保持快速增长 [4] 销售渠道与区域表现 - 线上电商渠道营收1.36亿元，同比增长30.79%，毛利率30.30% [6] - 线下渠道为主：传统渠道营收74.89亿元（+6.02%），KA渠道营收2.7亿元（+23.04%） [6] - 经销商数量净减少83家（新增1017家，退出1100家） [6] - 华北地区收入48.5亿元（+5.61%），占比从57.08%降至56.67%，增速低于2024年同期的10.87% [6] - 华南地区收入18.31亿元（+0.3%），占比21.39%，华东和华中地区收入增速双位数，占比分别为10.5%和7.35% [7] 多元化战略 - 饮料业务营收8301.49万元，同比增长98.69%，但占比不足1% [8] - 倍斯特汽水定位为“创新战略支点”，通过“啤酒+饮料”组合切入餐饮现饮场景 [9] - 天然水业务营收941.41万元，同比增长21.11%，占比0.97% [8] 行业背景 - 2025年1-6月中国规模以上啤酒企业产量1904.4万千升，同比下降0.3%，行业进入存量竞争阶段 [8]