核心观点 - 公司2025年上半年营收和净利润增速创近10年新低 第二季度增速进一步放缓且低于券商预期 但公司通过新品限量发售 国际化战略和股份回购等措施应对市场变化 [1][2][3][8][9][11][12] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入910.94亿元 同比增长9.10% 归属净利润454.03亿元 同比增长8.89% 日均赚2.5亿元 [1] - 第二季度营收387.88亿元 同比仅增7.28% 归母净利润185.55亿元 同比增5.25% 较一季度再度减速且低于多数券商预期 [1][2] - 合同负债指标明显下滑 截至6月底仅55.07亿元 相比去年年底下滑42.59% [2] - 系列酒二季度收入67.41亿元 环比下滑2.81亿元 [2] 产品与市场 - 核心产品飞天茅台批发价今年持续低迷 6月部分地区跌破2000元/瓶 一度触及1700元 近期反弹至1900元上下 [3] - 新品"茅台五星70周年纪念酒"定价7000元/瓶 限量25568瓶迅速售罄 黄牛报价破万 特殊编号炒至10万元/瓶 [1][5] - 新品销售总额接近1.8亿元 但业内认为对整体业绩拉动有限 因价格超出多数消费者承受能力 [5][7] - 公司调整飞天茅台从6瓶装改为4瓶装 或对市场产生积极影响 [5] 战略举措 - 加速出海布局 上半年海外营收28.93亿元 同比增长31.29% [9][10] - 通过"i茅台"平台推出公升装茅台酒和"走出"系列 采用多元化策略巩固市场地位 [11] - 斥资53.01亿元回购并注销345.17万股 占总股本0.2748% 为上市以来首次大规模注销式回购 [12] 行业环境 - 宏观经济不确定性增加 消费意愿 信心 能力和消费场景持续萎缩 [3] - 白酒市场竞争白热化 其他品牌崛起分流客源 [3] - 公司主动调整节奏 控制发货量以稳定市场价格和消化渠道库存 [3]