公司业务结构 - 公司成立于2011年 传统业务为食用菌研发、工厂化培育及销售 产品覆盖国内七大区域并出口东南亚和欧美 [1] - 当前核心业务为零食量贩 2024年量贩板块收入占比达98.33% 食用菌业务收入占比仅1.67% [1] 量贩业务发展 - 2022年切入零食量贩赛道 通过收购"陆小馋"、"好想来"、"老婆大人"等品牌实现全国化布局 [2] - 截至2024年量贩门店突破1.5万家 覆盖全国29个省份 [2] - 量贩营收达317.9亿元 2023至2024年营收年均增长66.6倍 [2] 财务表现特征 - 零食量贩业态具有低毛利率、高净资产回报率特征 [2] - 2025年一季度净资产回报率达17.44% 显著高于其他渠道0.3%-2%的区间 [2] - 2025年一季度净利率为3.59% 仅次于百货渠道的4.5% [2] - 高净利率主要得益于较低的房租、营销、管理等费用率 [2] - 存货周转率、应收账款周转率及总资产周转率均高于其他零售渠道 [2] 业绩预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益分别为4.46元、6.35元、7.85元 [3] - 参照8月14日收盘价150.65元 对应市盈率分别为33.76倍、23.71倍、19.20倍 [3] 发展战略 - 公司深耕量贩渠道 拥有丰富的渠道管理经验 [3] - 未来有望将量贩模式复制到零食以外的商品品类 [3]