业绩表现 - 1H25公司实现营业总收入68.6亿元/yoy+38.7%，归母净利润55.7亿元/yoy+37.3%，加权平均ROE为6.69%/yoy+1.17pct [1] - 2Q25归母净利润28.5亿元/yoy+35.7%/qoq+5.1% [1] 收入结构 - 1H25总营收68.6亿元中，手续费及佣金净收入（经纪业务）38.5亿元/yoy+60.6%，利息净收入（两融）14.3亿元/yoy+39.4%，营业收入（基金代销）15.8亿元/yoy+3.6%，占比分别为56.1%、20.9%、23.0% [2] - 投资业务收入13.9亿元/yoy-14.7%，主因债市表现较弱（1H25中证全债-0.2%/去年同期+2.78%），投资收益率3.08%/yoy-1.21pct [2] 证券业务 - 1H25经纪业务收入33.5亿元/yoy+67.6%，股基交易额16.0万亿元/yoy+74.0%，市占率4.25%/yoy+0.25pct [3] - 1H25末两融余额583亿元/较24年末-1.0%，市占率3.15%/较24年末-0.01pct [3] - 公司获批上市证券做市交易业务资格，加快研究业务发展 [3] 基金代销业务 - 1H25金融电子商务服务收入14.2亿元/yoy+0.3%，基金销售额10573亿元/yoy+24.2%，其中非货销售额6260亿元/yoy+25.3% [4] - 4Q24末东财系股混保有规模3992亿元/yoy-10.7%，市占率5.01%/yoy-1.57pct，天天基金市占率4.39%/稳居市场第3 [4] 金融科技布局 - 公司依托妙想大模型，在智能体构建、金融场景应用创新取得突破，推动AI在金融行业规模化落地 [5] - 妙想AI能力广泛应用于资讯、行情、自选、客服等场景 [5] 未来展望 - 预计25-27E归母净利润分别为121.0、137.0、146.2亿元，同比+26%、+13%、+7% [5] - 当前股价对应25-27E动态PE为35倍、31倍、29倍 [5]