财务表现 - 公司25年上半年实现归母净利润3.4亿美金，同比大增1511% [1] - 盈利增长主要驱动来自Las Bambas、Khoemacau和Kinsevere铜矿产量的强劲增长，以及铜、金、银和锌等金属价格攀升 [1] - 资产负债表持续改善，净债务和杠杆率创下Las Bambas收购以来历史新低 [1] 产量与生产指引 - 25H1铜产量25.9万吨，同比+64%，锌产量10.8万吨，同比-1% [1] - 副产黄金5.7万盎司（同比+36%），白银532万盎司（同比+13%） [1] - 全年生产指引维持不变，铜/锌已完成指引上限的49.6%/45% [1] 分项目产量 - Las Bambas铜产量21.1万吨，同比+67%，占全年生产指引上限的52.7% [2] - Khoemacau铜产量2.2万吨，同比+120%，年产13万吨扩建项目进度符合预期 [2] - Kinsevere铜产量2.5万吨，同比+19%，年产8万吨阴极铜改扩建项目关键技术指标接近设计参数 [2] 成本控制 - Las Bambas铜C1成本1.06$/lb，低于指引区间1.40-1.60$/lb，全球成本分位从50-75%降至25-50% [2] - Khoemacau铜C1成本2.05$/lb，低于指引区间2.3-2.65$/lb [2] - Dugald River锌C1成本0.65$/lb，Rosebery锌C1成本-0.32$/lb，均低于指引区间 [2] - 成本改善源于入选品位提升、回收率提高及副产品价格提升 [2] 现金流与财务优化 - 投资业务现金净流出同比减少，因2024年上半年包含收购Khoemacau股权支付的20.43亿美元 [2] - 运营现金流强劲，公司提前偿还Khoemacau合资公司5亿美元借款，优化财务结构和成本 [2] 盈利预测与估值 - 上调25-27年归母净利润预测至6.1/8.2/8.7亿美元（前值4.2/6.4/7.5亿美元），同比+275%/+35%/+5% [2] - EPS分别为0.05/0.07/0.07美元，对应PE为11.7/8.6/8.2倍 [2]