公司业绩表现 - 公司二季度盈利同比降幅扩大至71%，单季度扣非出现小幅亏损，主要由于收入下降、期间费用刚性和资产减值增加[1] - 哈吉斯品牌保持韧性增长，在净开店仅有2家的情况下实现8.37%的收入增长，线上增长贡献较大[1] - 报喜鸟品牌收入同比下降9.6%，上半年净关店4家，定位商务承压明显[1] - 宝鸟团购业务收入同比下降22.53%，超出市场预期[1] - 乐飞叶品牌表现亮眼，上半年保持20%左右的收入增长，反映户外服饰赛道景气度较高[1] 费用与战略投入 - 销售费用率和管理费用率同比分别增长3.66和2.27个百分点，主要由于新品牌团队组建、无形资产摊销及原有品牌营销投入增加[2] - 公司完成对美国户外品牌Woolrich全球知识产权的收购，预计将带来中期发展机会[2] - 广告宣传、渠道装修升级等费用保持刚性，预计下半年费用控制有限，短期业绩仍面临挑战[2] 品牌发展与行业展望 - 公司多品牌矩阵相对成熟，哈吉斯和乐飞叶品牌有望保持可持续增长[2] - 报喜鸟品牌正在进行年轻化时尚化重塑，未来消费复苏后有望恢复增长[2] - 户外服饰品类在整体服饰行业中表现最为景气[1] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年每股收益预测至0.28、0.34和0.41元（原为0.34、0.40和0.46元）[3] - 给予2025年15倍PE估值，对应目标价4.20元[3]