并购交易概述 - 云南白药全资子公司中药资源公司拟以现金6.6亿元收购聚药堂100%股权 [1] - 聚药堂股东股权转让对价分别为：马新宏35%股权2.31亿元、马占江20%股权1.32亿元、张双17%股权1.12亿元、石跃欣和石光各14%股权各9240万元 [3] - 聚药堂评估基准日市场价值为6.79亿元，增值率111.47% [4] 标的公司业务与财务 - 聚药堂专注中药饮片、毒性饮片、直接口服饮片及配方颗粒生产销售，拥有1567个饮片品种（4000余品规）和240个配方颗粒国标备案品种 [3] - 销售模式以自研App开展B2B线上销售，注册用户10万家，累计交易客户5.3万家，采用"先款后货"模式 [3] - 2024年营业收入6.32亿元，净利润6933万元；2025年一季度营业收入1.4亿元，净利润1149万元 [5] - 截至3月31日资产总额7.47亿元，总负债4.26亿元，资产负债率57.02% [4] 战略协同与区域互补 - 聚药堂销售区域以北方为主，与云南白药现有覆盖区域形成互补 [1][4] - 收购将助力云南白药拓展省外市场，补充中药配方颗粒产品线及饮片产能，提升产业链协同效率 [4] - 聚药堂线上销售渠道及B端客户资源（5.3万家交易客户）具有战略协同价值 [3][4] 业绩承诺与市场评价 - 2025-2027年承诺净利润分别为6600万元、5970万元、6390万元，均低于2024年实际净利6933万元 [5][6] - 同期承诺营业收入分别为6.24亿元、6.16亿元、6.66亿元 [6] - 行业专家指出业绩承诺低于历史水平可能影响标的公司经营动力 [6] 云南白药主业表现 - 2024年营业收入首次突破400亿元达400.33亿元（同比+2.36%），归母净利润47.49亿元（同比+16.02%），扣非净利润45.23亿元（同比+20.18%） [8] - 医药商业板块营收占比超60%（246.07亿元，同比+0.48%），但净利润仅6.17亿元 [8] - 健康品事业群收入增速降至1.6%（2023年为6.5%），子公司健康产品公司净利润缩水至12.49亿元 [8] 增长挑战与转型布局 - 牙膏市场份额受高露洁等外资品牌及新兴品牌蚕食 [9] - 创新药领域布局因研发周期长尚未形成规模效应，医美和工业大麻等多元化尝试未达预期 [9] - 2025年计划构建研发创新体系，聚焦"中药"和"创新药"双赛道 [9]