业务结构转变 - 服务业务预计在2025财年贡献公司毛利润的42% 首次超越iPhone的41%贡献比例 [1][2] - 到2027财年 服务业务毛利润贡献将进一步扩大至44% 而iPhone贡献将降至39% [2] - 公司正经历从硬件主导到服务主导的重大利润结构转型 [1] 增长驱动力 - 服务业务毛利率高达75.6% 显著高于产品业务的34.5%毛利率 [8] - 服务收入预计以12%的年增长率持续增长 远超iPhone约6%的中个位数增速 [8] - 更高的收入增长率和毛利率使服务业务成为公司毛利润增长的主要贡献者 [3] 盈利质量改善 - 服务收入具有长期性特征 增长稳定可预测 不同于受产品周期和消费环境影响较大的iPhone业务 [9] - 公司整体毛利率因业务组合优化稳步迈向50% 过去十年多在40%附近徘徊 [9] - 更高比例的利润来自稳定高利润率的服务业务 显著增强公司现金流和盈利弹性 [9] 估值影响 - 服务业务更高的利润率和更低的周期性为公司赢得更高估值倍数 [6] - 业务结构转型是支撑250美元目标价和买入评级的关键逻辑 [6]