业绩表现与预测 - 上调2025年及2026年净利润38.9%至12.6亿美元和10.6亿美元 基于市场运价好于预期 [1] - 2026年盈利假设基于运价同比下降9%的谨慎预期 [1] - 1H25收入16.64亿美元 同比增长28.0% 归母净利润6.3亿美元 同比增长79.7% 略超预期 [2] - 2Q25完成集装箱海运量103.4万TEU 同比增长7.7% 1H25集装箱海运量同比增长7.3% [2] - 2Q25扣除舱位互换收入后单箱收入756美元/TEU 环比减少6.0% 同比上升14.5% [2] - 1H25毛利率和净利率同比分别提升9.3个百分点和10.9个百分点 [2] 估值与分红 - 当前股价对应7.4倍2025年市盈率和8.8倍2026年市盈率 [1] - 目标价上调15.2%至28港元/股 对应7.7倍2025年市盈率和9.2倍2026年市盈率 较当前股价有4.3%上行空间 [1] - 中期分红率约70% 与2024年中期保持一致 [3] - 若全年分红率为70% 当前股价对应2025年股息率9.5%和2026年股息率7.9% [3] 行业供需与市场环境 - 3,000TEU以下小船型市场供给紧张 在手订单运力占比仅5.4% 而25年以上老船运力占比达11.2% [4] - 船舶老化可能进一步降低船队效率 现有订单难以满足老船更新替换需求 [4] - 集运行业对小型船舶需求刚性提升 小型船舶期租租金保持高位且租期更长 [4] - 2025年1-7月中国对东盟国家进出口规模同比增长9.4% 对日本进出口增长4.5% [4] - 日本与东盟主要国家间进出口规模同比增长4.6% [4] - 2025年及2026年亚洲区域内集装箱货量预计同比增长3.6%和3.0% [4] 公司竞争优势 - 公司作为深耕亚洲区域内航线的龙头企业 有望充分受益于区域内货量快速增长 [4] - 公司能够实现高于行业的增速 [4] - 2Q25 CCFI日本航线运价指数同比上升32.7% 韩国航线同比上升8.2% 东南亚航线同比上升10.5% [2]