核心观点 - 中金维持港华智慧能源跑赢行业评级及5.00港元目标价 对应2025/2026年10.6x/10.2x P/E 较当前股价有16.3%上行空间 [1] - 公司1H25业绩基本符合市场预期 收入104.4亿港元同比降1% 净利润7.58亿港元同比增2% 首次派发中期股息0.05港元/股 [2] - 公司通过光储协同与AI+协同战略转型智能能源聚合服务商 目标2030年管理光伏装机12GW及储能装机6GWh [3] 财务表现 - 1H25天然气销售量87.5亿方同比持平 城市燃气价差0.57元/方同比增0.01元/方 燃气业务经营利润8.52亿港元同比降1% [2] - 1H25光伏发电量11.8亿Kwh同比增44% 发电度电毛利0.36元/Kwh同比降0.04元/Kwh 可再生能源业务经营利润1.7亿港元同比增5% [2] - 截至1H25末光伏并网规模达2.6GW [2] 战略转型 - 应对分布式光伏收益率冲击 加大工商业储能投资并结合AI算法与客户资源推动售电业务 [3] - 资本开支1H25为14亿港元同比降30% 预计全年降至25-30亿港元 有息负债规模或稳中有降 [4] 股息与估值 - 首次派发中期股息0.05港元/股 [2] - 当前股价对应2025/2026年9.1x/8.8x P/E [1]