核心财务表现 - 1H25收入同比增长28.0%至16.6亿美元 归母净利润同比增长79.7%至6.3亿美元 超出预期6.0亿美元 [1] - 中期每股派息1.3港币 分红率72% 当前股价对应股息率4.8% [1] - 毛利率同比提升9.3个百分点至40.2% 净利率同比提升10.9个百分点至37.8% [1] 运营数据与成本结构 - 集装箱运输量同比增长7.3%至183万TEU 单箱运价同比增长22.8%至776美元/TEU [1] - 单箱成本同比上升3.3%至476美元/TEU 主要因租船数量增加 [1] - 截至6月末自有船舶101艘（去年同期99艘） 租入船舶18艘（去年同期9艘） 手持新造船订单14艘将于2026-2028年交付 [1] 行业供需与运价驱动 - 1H25东南亚集装箱运价指数均值同比上涨28.3% 主因关税扰动及市场需求向好 [1] - 中小型集装箱船（2000TEU为例）1年期租金均值同比大幅增长83.6%至26,610美元/天 因产业重塑/红海绕行/航线调整推升需求 [2] - 中小型集装箱船手持订单占现有运力比重仅5.4% 显著低于全行业30.8%的水平 供给趋紧凸显稀缺性 [2] 市场前景与预测调整 - 预计2025-2027年中小型船（1000-5099TEU）供给增长2.2%/0.9%/2.0% 需求增长3.6%/3.0%/3.0% 供需结构持续向好 [2] - 亚洲区域集运市场运价中枢较2010-2019年周期显著抬升 兼具韧性和成长性 [1][2] - 上调2025年净利润预测7%至11.7亿美元 维持2026-2027年预测不变 目标价上调11%至31.0港币（基于9.2x 2025年PE） [3]