需求端预期差 - 多项前瞻指标显示2026年国内陆风需求有望实现同比正增长 风电核准规模1-7月达106GW同比增37% 大唐启动10GW年度框采同比增67% [1] - 2024年风机招标达164GW 2025年1-7月央国企招标约60GW 足以支撑2026年装机增长 [1] - 全面市场化交易背景下风电收益率优势显著 十五五期间新能源投资重心向风电倾斜 [1] 价格端预期差 - 风机价格上涨源于整机企业与业主双向奔赴 自律公约推动投标价格回暖 [2] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价 央企修订招标规则价格分评判标准 [2] - 7月中标价格环比持稳 验证需求高景气非唯一涨价因素 [2] 盈利弹性释放节奏 - 2025年行业装机预期30%增速 头部企业销售管理费用率有望下降1-2个百分点 [3] - 2026年制造端毛利率将显著改善 因2024Q4及2025年涨价订单进入交付阶段 [3] - 2024年风机均价回暖有限 2025年制造端毛利率弹性相对较小 [3] 中长期成长性 - 海外市场24年新增订单约28GW 交付周期2-3年 26-27年交付放量 [4] - 明阳智能已获取欧洲海风订单近4GW 头部企业进军欧洲市场 [4] - 国内海风已核准未开工项目达35GW 十五五年新增装机中枢有望提升至20-25GW [4]