核心观点 - 海油工程2025年第二季度毛利率创新高达到16.33% 但营收和净利润同比下滑 主要受退税延迟、研发投入增加及海外子公司亏损影响 公司在手订单充足达407亿元 新签合同额同比增长42% 未来业绩有望持续增长 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025上半年营业收入113.18亿元 同比下降15.72% 归母净利润10.98亿元 同比下降8.21% 扣非归母净利润9.60亿元 同比上升14.41% [2] - 第二季度单季营业收入62.22亿元 同比下降19.80% 环比上升22% 单季归母净利润5.57亿元 同比下降22.74% 环比上升3% [2] - 第二季度毛利率16.33% 环比上升0.18个百分点 同比上升4.84个百分点 创2020年以来新高 [3] - 净利率同比下降主因包括：消费税退税延迟至第三季度（影响2.33亿元）、研发费用环比增加0.76亿元、出口免抵税额附加税同比增加0.29亿元 [3] 运营数据 - 第二季度钢材加工量7.98万吨 同比下降41.02% 海上作业投入船天0.55万天 同比下降16.67% [4] - 新签合同额85.05亿元 同比增长42% 海外项目包括伊拉克米桑油田ESD系统升级改造项目 [4] - 截至第二季度末在手订单总额407亿元 [4] - 沙特子公司上半年净利润亏损1.37亿元（去年同期盈利0.07亿元） 因项目成本超支 [3] 盈利预测 - 信达证券预测2025-2027年归母净利润分别为23.85亿元、25.25亿元、26.01亿元 对应同比增速10.3%、5.9%、3.0% [4] - 预测每股收益分别为0.54元、0.57元、0.59元 按2025年8月15日收盘价对应PE为10.68倍、10.08倍、9.79倍 [4] - 甬兴证券预测2025年归母净利润26.6亿元 对应PE 9.37倍 [5] - 90天内3家机构给予买入评级 目标均价6.5元 [7]