核心财务表现 - 2025年中报营业收入58.16亿元，同比增长0.97%，归母净利润4.36亿元，同比增长107.53%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长268.48% [1] - 第二季度收入36.86亿元，同比下降0.24%，归母净利润3.31亿元，同比增长102.97%，扣非归母净利润3.07亿元，同比增长95.96% [1] - 整体毛利率32.3%，同比提升3.7个百分点，主要受益于产品结构优化及原材料采购单价下降12.95% [2] 分业务表现 - 家装墙面漆收入15.74亿元，同比增长8.4%，销量增长5.4%，单价提升2.8%；第二季度收入9.20亿元，增长8.7%，销量增长1.4%，单价提升7.3% [2] - 工程墙面漆收入17.95亿元，同比下降2.3%，销量增长6.7%，单价下降8.5%；第二季度收入12.02亿元，下降7.1%，销量增长0.1%，单价下降7.2% [2] - 防水卷材收入4.60亿元，同比下降28.6%，销量下降24.7%，单价下降5.1%；第二季度收入2.85亿元，下降32.5%，销量下降29.5%，单价下降4.3% [2] 渠道与费用结构 - 经销模式收入50.88亿元，占比87%，直销模式收入7.28亿元，占比13%，渠道结构持续优化 [2] - 期间费用率23.67%，同比下降1.57个百分点，其中销售费用率14.97%（降0.86pct）、管理费用率5.68%（降0.10pct）、研发费用率1.97%（降0.22pct）、财务费用率1.04%（降0.38pct） [3] - 经营活动现金净流量3.51亿元，同比改善3.93亿元，主要因货款回收增加 [3] 行业定位与前景 - 作为国民涂料领军企业，受益于政策纠偏低价无序竞争，具备稀缺赛道优势和扎实行业地位 [3] - 业绩或已率先触底回升，早于顺周期及消费建材板块呈现拐点，有望迎来戴维斯双击 [3] 机构盈利预测 - 华源证券预测2025-2027年归母净利润分别为8.02亿元、10.01亿元、13.02亿元，对应EPS为1.09元、1.36元、1.77元 [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为42倍、33倍、26倍 [4] - 90天内11家机构给出评级，其中8家买入、3家增持，目标均价50.92元 [7]