事件：公司发布2025 年半年报。上半年实现营业收入151.81 亿元，同比增长2.12%；扣非净利润17.96 亿元，比上年同期增长1.91%。 星汉大模型在部分行业进入核心业务。2023 年公司推出以视觉为核心的多模态大模型星汉大模型， 2024 年在部分行业，大模型已经深入核心业务。上半年推出问数、天系大模型一体机、文搜NVR、荧 光2.0 等新产品，推进大模型在各行业复制落地。其中一体机算法货架包括能源安全、电力、煤矿、应 急管控等行业，快速响应边缘场景的碎片化需求。 我们预计2025H2 一体机将在行业客户中加速销售。 维持"增持"评级。考虑到公司海外业务占比较高，海外需求稳定，国内2B/2G 业务在中报开始收入复 苏，维持2025-2027 年收入预测为340.13、371.15、415.35 亿元。维持2025-2027 年利润预测为33.77、 36.69、41.79 亿元，对应2025 年16 倍PE。考虑到公司在2B 和海外市场韧性、以及中国视觉市场的领军 地位，维持"增持"评级。 风险：管理能否继续优化，继续碎片化下沉/2B 业务拓展时，面临复杂局势。 收入与扣非净利润符合预期，非经常项 ...