业绩表现 - 2025H1公司实现收入57.05亿元（同比增长11.0%），归母净利润8.58亿元（同比增长8.6%）[1] - 毛利率41.5%（同比提升0.2个百分点），归母净利率15.0%（同比下降0.4个百分点）[1] - 中期分红0.204港元，分红比例达45%[1] 产品结构 - 成人鞋服收入同比增长8%，儿童鞋服收入同比增长10%[2] - 成人鞋类收入同比增长12.8%，服装收入同比增长1.6%[2] - 儿童鞋类收入同比增长27.8%，服装收入同比下降7.6%[2] - 成人及儿童服装平均批发售价分别下调4.5%和6.3%，推动整体销量增长4.2%[2] 渠道发展 - 电商线上专卖产品收入同比增长45%至18.2亿元[2] - 国际业务同比增长19.7%至0.88亿元[2] - 成人门店数量减少71家至5669家，儿童门店减少56家至2494家[2] - 单店平均面积增加7平方米（成人）和5平方米（儿童）[2] - 超品店新业态已开设49家[2] 财务指标 - 成人鞋毛利率提升0.5个百分点，服装提升1.1个百分点[2] - 儿童鞋毛利率提升0.3个百分点，服装下降0.8个百分点[2] - 销售费用率下降0.4个百分点，管理费用率上升0.2个百分点，研发费用率保持稳定[2] - 所得税率22.9%（同比上升1个百分点）[2] 运营效率 - 应收账款及票据周转天数减少3天，存货周转天数增加2天，应付账款及票据周转天数减少17天[2] - 90天内应收账款占比63.1%（提升0.6个百分点），180-360天账龄占比下降至7.3%[2] - 经营性现金流净流入5.24亿元（同比增长227%），现金余额46亿元[2] 发展前景 - 超品店新零售业态持续推动品牌竞争力提升[2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.1/14.6/16.1亿元，对应增速13.9%/11.3%/10.4%[3] - 当前估值对应PE分别为8.5/7.7/7.0倍[3]