核心观点 - 华锡有色2025年上半年业绩实现增长 营业收入同比增长23.66%至27.87亿元 归母净利润同比增长9.49%至3.82亿元[2] - 锡锑价格共振推动业绩增长 其中锑价同比大幅上涨8.31万元/吨至18.90万元/吨 铅锑精矿毛利率同比提升12.49个百分点至85.63%[4] - 公司资源储备显著提升 佛子冲矿区铅锌矿资源储量新增528.55万吨 增幅达93.59% 铜坑矿年开采规模提升至350万吨[5] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入环比增长23.95%至15.43亿元 归母净利润环比增长48.87%至2.28亿元[2] - 综合毛利率为36.36% 同比下降2.56个百分点 主要因锡锭毛利率下降8.54个百分点至24.11%[4] - 扣非归母净利润同比增长12.65%至3.74亿元 第二季度环比增长50.63%至2.25亿元[2] 产品产销 - 锡锭产量同比增长19.30%至6147.02吨 销量同比增长7.39%至5781.59吨[3] - 锌锭产量同比增长8.47%至1.65万吨 销量同比增长8.06%至1.65万吨[3] - 铅锑精矿产量同比增长4.82%至7845.67吨 但销量同比下降8.71%至6824.97吨[3] 价格表现 - 2025年上半年锡价同比上涨2.12万元/吨至26.21万元/吨 第二季度环比上涨0.25万元/吨[4] - 锑价第二季度环比大幅上涨6.42万元/吨至22.03万元/吨 同比上涨8.31万元/吨[4] - 锌价同比微涨0.09万元/吨至2.31万元/吨 但第二季度环比下降0.16万元/吨[4] 资源储备 - 铜坑矿新增锌矿、铅矿开采矿种 年开采规模从237.6万吨提升至350万吨[5] - 三大主力矿区保有矿石资源量8959.10万吨 包含锡、锑、锌等449.25万吨金属量[5] - 持有5个探矿权 包括铜坑矿深部锌多金属矿等 未来存在五吉矿注入预期[6] 机构预期 - 多家机构预测2025年归母净利润介于8.03-10.69亿元 2026年预期区间为9.28-15.83亿元[9] - 90天内6家机构均给予买入评级 无中性或卖出评级[10] - 民生证券预计2025-2027年归母净利润分别为9.84/11.39/13.23亿元[6]