1H25业绩表现 - 1H25收入同比增长11.5%至23.05亿美元，归母净利润同比下降7.5%至3,000万美元，符合预期 [1] - 2Q25单季度收入同比增长9.1%至12.02亿美元，归母净利润同比增长4%至2,380万美元 [1] 业务板块表现 - 2Q25智能手机业务收入同比下降18%至1.76亿美元，主因产品型号变更带来的ASP下降 [1] - 云端网络设施收入同比增长28%至1.88亿美元，主因AI需求旺盛 [1] - 汽车业务收入同比增长116%至2.4亿美元，主因Auto-Kabel并表 [1] - 电脑及消费性电子收入同比增长16%至2.3亿美元 [1] - 系统产品收入同比下降19%至3.03亿美元，主因供应链中断需求放缓 [1] - 其他业务收入同比增长12%至0.65亿美元 [1] 盈利能力分析 - 2Q25毛利率同比下降2.7个百分点至17.8%，主因产品结构变化及汇率波动 [2] - 2Q25费用率同比下降1个百分点至15.3%，主因公司持续精简生产成本 [2] 未来展望 - 看好高毛利AI业务增长优化产品结构，及公司提升运营效率控费下盈利能力稳中向好 [2] - GB200出货加速，GB300等新平台有望在下半年开始逐步量产 [2] - 看好AI数据产品品类持续拓展带来可观业绩增量 [2] - 公司指引AI基础设施和平台升级的CAPEX将持续 [2] 盈利预测与估值 - 维持25年盈利预测不变，上调26年盈利预测11%至3.01亿美元 [2] - 对应2025/2026年31.6倍/18.7倍P/E [2] - 上调目标价76.8%至6.4港元，对应2025/2026年33.9倍/20.0倍P/E [2] - 当前股价有7.2%的上行空间 [2]