港股市场表现 - 恒生指数涨1.09%至24148.07点，成交额2132.89亿港元，恒生国企指数涨1.16%，恒生科技指数涨1.84% [1] - 东方财富研究所认为港股短期受流动性边际紧缩压制，但中期在流动性充裕下仍为价值洼地，维持"震荡慢牛"判断 [1] 蓝筹股表现 - 信义光能涨5.43%，交银证券看好光伏供给侧政策改善，推荐光伏玻璃龙头 [2] - 快手-W涨5.16%，周大福涨4.42%，东方海外国际跌3.28%，中国生物制药跌2.36% [2] 热门板块 稳定币概念股 - 金涌投资涨533.17%，因与AnchorX合作探索稳定币应用场景，AnchorX持有哈萨克斯坦数字资产牌照 [3][4] - 香港金管局计划年内发出个位数稳定币牌照，山西证券看好监管框架下的产业爆发 [4] 光伏股 - 新特能源涨12.65%，协鑫科技涨10.81%，政策推动光伏行业供给侧改革，华创证券预期盈利修复 [5] 博彩股 - 永利澳门涨6.4%，澳门7月首6日博彩总收入43亿澳门元，摩根大通认为行业已达周期性拐点 [6] 新消费与黄金股 - 老铺黄金涨4.54%创新高，国金证券建议关注景气兑现度高的新消费龙头 [7] - 黄金股反弹，潼关黄金涨6.37%，中国央行连续8个月增持黄金 [7][8] 公司动态 - 极兔速递Q2包裹量73.9亿件同比增23.5%，上半年总包裹量139.9亿件 [9] - 鸿腾精密涨8.82%，兴业证券看好其AI算力相关连接器及冷却模块需求 [10] 宏观与政策 - 特朗普推迟关税生效日期至8月1日，对14国加征25%关税，金价回升至3300美元/盎司上方 [8]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.78%至24073点 恒生科技指数涨1.29% 早盘成交1172亿港元 [1] - 稳定币概念股表现强劲 国泰君安国际(01788)涨16%成交超74亿港元 多点数智(02586)和OSL集团(00863)均涨8% [1] - 金涌投资(01328)暴涨150% 与AnchorX合作探索稳定币应用场景 [2] 个股异动 - 快手-W(01024)涨3% 机构预计二季度业绩符合预期 可灵产品持续迭代 [2] - 汇通达网络(09878)涨超7% 申请H股全流通以增强流动性和吸引力 [3] - 基石药业-B(02616)涨超4% 授予Gentili舒格利单抗西欧及英国商业化权利 [4] - 协鑫科技(03800)涨超9% 多晶硅环节或受益反内卷政策 有望扭亏为盈 [5] - 中国罕王(03788)涨超7% 澳洲金矿出售交易终止 拟分拆业务上市 [6] - 鸿腾精密(06088)涨8.8% AI服务器和iPhone业务推动鸿海稳健增长 [7] - 昭衍新药(06127)涨超10% 助力正大天晴重组人凝血因子Ⅶa获批 [8] - 重庆钢铁股份(01053)涨11% 钢铁行业供需改善预期升温 [9] 行业动态 - 香港稳定币牌照预计年内发放 产业或迎爆发期 [1] - 特朗普新关税引发避险情绪 央行连续8个月增持黄金 黄金股反弹 潼关黄金(00340)涨6% 中国黄金国际(02099)涨3.82% [2]

港股市场表现 - 金力永磁(06680)涨超17% 受海外中重稀土价格大幅上涨推动 涨价效应有望向国内传导 [1] - 知行科技(01274)涨超3% 获得头部自主品牌商业物流车平台化定点订单 [1] - 微盟集团(02013)早盘涨超9% 导购Agent产品升级 受益于微信电商生态发展 [1] - 兆科眼科-B(06622)涨超8% 环孢素眼用凝胶新药试验申请获FDA批准 [1] - 再鼎医药(09688)涨超5% ZL-1310低剂量组临床数据表现优异 [1] - 连连数字(02598)盘中涨超5% 旗下连连国际与BVNK合作推出稳定币支付服务 [1] - 阅文集团(00772)再涨超7% 收购艺画开天26.67%股权 IP+AI战略价值释放预期增强 [1] - 蔚来高开近4% Q2营收指引同比增11.8%-15% [1] - 科伦博泰(06990)跌超5% 因折价配股筹资 [1] - 弘业期货(03678)一度涨超9% 香港拟引入虚拟资产衍生品交易 子公司持香港证监会四大牌照 [1] - 内房股集体拉升 华润置地涨超5% 龙湖集团涨超2% [1] - 康方生物(09926)涨超5% 开坦尼获国家药监局批准用于一线治疗宫颈癌新适应症 [1] - 快手-W(01024)涨超6% 可灵AI推出2.1系列模型 机构看好盈利能力加速提升 [1] - 美团(03690)涨超3%创近2个月新高 南下资金连续13日加仓 [1] - 中广核矿业(01164)涨超3% 与母公司签订三年天然铀买卖协议 定价机制超市场预期 [1] - 鸿腾精密(06088)涨超12% 海外AI龙头资本开支积极带动公司AI业务增长 [1] - 心动公司(02400)盘中涨超6% 《伊瑟》国际服上线 机构看好业绩增长 [1] - 老铺黄金(06181)跌超7% 股价突破千元后回调 月底面临解禁压力 [1] - 中资券商股延续涨势 中信证券(06030)涨超4% 广发证券(01776)涨超3% 受2025陆家嘴论坛预期提振 [1] 美股市场动态 - 英伟达概念股Applied Digital(APLDUS)涨近30% 三日累计涨幅达94% 长协订单潜在收入70亿美元 [2] - 特斯拉(TSLAUS)跌3.55% 中国5月新能源车批发销量61662辆同比降15% 欧洲市场同步下滑 德国销量同比暴跌36.2% 英国销量降超45% [2] - MongoDB(MDBUS)盘后涨近15% Q1业绩超预期 追加8亿美元股票回购 上调2026年业绩指引 [2] - 博通(AVGOUS)绩前涨超3%创历史新高 摩根大通称其AI业务全速运转 Q2业绩预期乐观 [3] - Meta涨超3% 加速推进超轻薄开放式头显项目 [3] - Guidewire Software(GWREUS)大涨16% Q3业绩超预期并上调全年指引 [3] - 美元树(DLTRUS)跌超8% Q2调整后盈利指引同比降幅或达50% 主因关税及消费疲软 [3] - 意法半导体(STMUS)大涨11% 传意大利和法国考虑拆分其联合管理权 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 公司依托“3+3”战略，外延并购与内生增长并重，快速切入高景气赛道，有望形成电动车高压连接器、AI光模块、消费电子声学三大增长极 主业复苏与AI、新能源、消费电子声学增量共振，叠加全球化产能布局降本，盈利有望持续释放 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年一季度，公司实现营业收入1102.91百万美元，同比增长14.28%；持续经营净利润6.24百万美元，同比下降38.80% [6] 技术创新成果 - 鸿腾精密在DesignCon 2025展览会上，展示其CDFP SMT连接器与被动直连铜缆所实现的PCI Express 6.0信号传输，以及OSFP-XD SMT连接器与被动铜缆所实现的PCIe 7.0信号传输 其研发的CDFP SMT连接器与被动铜缆，将与Alphawave Semi的分解式网络子系统共同展示 该系统可帮助数据中心机架内的服务器向模组化架构转型 PCIe 6.0子系统解决方案配合鸿腾精密的CDFP直连铜缆，可实现最远4米的高效传输 PCIe 7.0解决方案采用业界领先的112G DSP SerDes技术，可配合鸿腾精密的OSFP-XD PCIe直连铜缆，提供最远2米的高效传输，适合扩展型网络 这一技术整合了Alphawave Semi顶级的PAM4 SerDes PHY，有望提供最低功耗、最低延迟的通道解决方案 通过高度匹配的数据模型与实验室测试结果，可以实现高达128 Gbps速率的完整解决方案 [9] 市场战略布局 - 鸿腾精密与中东伙伴Saleh Suleiman Alrajhi & Sons宣布Smart Mobility正式启动，战略布局沙特EV充电市场 Smart Mobility率先推出的产品品牌为Voltaira充电桩系列 其中交流充电桩变色龙系列已取得沙特市场所需的SASO认证，具备优异耐热性能，并荣获德国iF设计奖 公司将把握沙特能源转型与本地制造政策的黄金机会，Smart Mobility将稳健推进，落实Saudi Made，推动本地制造走向国际 随着沙特政府加速推动能源转型与本地制造政策，Smart Mobility有望携手TPRE建构高效且以使用者为核心的充电生态系，为沙特的Vision 2030宏大的远期愿景注入新动能 [9] 产能布局调整 - 公司持续推动生产基地的区域优化，不再过度依赖单一区域，而是在亚洲、美洲、欧洲等地进行产能配置和调整 一方面是为了贴近核心客户群，提升公司响应速度和服务效率，同时也是为了增强供应链的共识和抗风险能力 近期，鸿腾精密特别关注新兴市场该领域的增长潜力，如在东南亚地区和印度等地，通过高效新建工厂或扩大现有生产线的方式，积极提升当地的制造能力 [9] 业绩预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为4915、5454、6097百万美元，归母净利润为177、204、238百万美元 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，新目标价为3.48港元 [1][17] 报告的核心观点 - 2025年第一季度，公司营收同比增长14%，净利润同比下降38%，低于预期，主要因毛利率降低和外汇逆风 [1][9] - 鉴于美国关税影响和宏观不确定性，管理层下调2025年智能手机和系统产品指引，并提高全球供应链调整的运营费用指引 [1][9] - 下调2025 - 2026财年每股收益预测10 - 18%，以反映第一季度业绩和较低指引 [1][9] - 预计短期内受关税、宏观疲软和服务器升级缓慢影响，但对2025年人工智能服务器产品需求、印度AirPods产能提升和汽车并购进展保持乐观 [1] - 股票估值具有吸引力，即将到来的催化剂包括人工智能服务器发货、AirPods产能提升和美国关税进展 [1][9][17] 根据相关目录分别进行总结 收益总结 |指标|FY23A|FY24A|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|4196|4451|5132|5801|6351| |同比增长（%）| - 7.4|6.1|15.3|13.0|9.5| |净利润（百万美元）|129.6|154.3|225.5|297.2|353.6| |同比增长（%）| - 23.8|19.1|46.1|31.8|19.0| |每股收益（报告）（美分）|1.82|2.17|3.17|4.18|4.97| |共识每股收益（美元）|0.00|0.00|2.87|3.95|5.70| |市盈率（倍）|14.5|12.1|8.3|6.3|5.3| |市净率（倍）|0.8|0.8|0.7|0.6|0.6| |股息率（%）|0.0|0.0|0.0|0.0|0.0| |净资产收益率（%）|5.4|6.3|8.7|10.4|11.1| |净负债率（%）|0.0| - 0.0| - 0.0| - 0.0| - 0.0| [2] 目标价格 - 新目标价3.48港元，前目标价3.86港元，上涨空间69.8%，当前价格2.05港元 [3] 股票数据 - 市值1489740万港元，3个月平均成交额11810万港元，52周高低价4.10/1.71港元，总发行股份726700万股 [3] 股权结构 - 富士康远东有限公司持股71.1%，卢松青持股5.5% [4] 股价表现 |时间|绝对表现|相对表现| |----|----|----| |1个月|19.2%|5.6%| |3个月| - 45.2%| - 49.3%| |6个月| - 26.3%| - 33.2%| [5] 2025年第一季度业绩回顾 |指标|1Q24|1Q25|同比|FY25E|完成比例| |----|----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|965|1103|14.3%|5132|21.5%| |毛利润（百万美元）|196|215|9.7%|1050|20.5%| |营业利润（百万美元）|24|19| - 20.8%|402|4.7%| |净利润（百万美元）|10|6| - 38.8%|225|2.8%| |毛利率|20.3%|19.5%| - 0.8ppt|20.5%| - | |营业利润率|2.5%|1.7%| - 0.8ppt|7.8%| - | |净利率|1.1%|0.6%| - 0.5ppt|4.4%| - | [10] 盈利预测调整 - 与共识预测相比，2025 - 2027财年营收、毛利润、营业利润、净利润、每股收益等指标存在差异 [11] - 与旧预测相比，下调2025 - 2026财年营收、毛利润、营业利润、净利润、每股收益等指标预测 [12] 营收细分 |业务|FY22|FY23|FY24|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----|----| |智能手机|1261047|1044335|942909|801473|849561|892039| |网络|753854|424793|590684|863957|1240402|1563467| |传统服务器|382314|428191|449601|494561|519289| - | |人工智能服务器|42479|162493|414356|745841|1044178| - | |计算|819708|773285|809512|849988|934986|1028485| |移动性|152814|305098|480716|962927|1036102|1114939| |电动汽车业务|152814|137553|116920|128612|135043|141795| |Voltaira| - |167545|363796|392900|424332|458278| |AK集团| - | - | - |441415|476728|514866| |系统产品|1335580|1415280|1416113|1463656|1540040|1541961| |AirPods| - | - |233750|435000|614250|708750| |其他|207600|232759|211560|190404|199924|209920| |总计|4530603|4195550|4451494|5132404|5801016|6350812| [14][15] 损益表预测 |指标|FY22|FY23|FY24|FY25E|FY26E|FY27E| |----|----|----|----|----|----|----| |营收（百万美元）|4531|4196|4451|5132|5801|6351| |销售成本（百万美元）| - 3763| - 3388| - 3573| - 4082| - 4578| - 4988| |毛利润（百万美元）|768|807|879|1050|1223|1363| |销售及管理费用（百万美元）| - 223| - 295| - 373| - 380| - 418| - 457| |研发费用（百万美元）| - 296| - 308| - 330| - 351| - 406| - 445| |营业利润（百万美元）|307|263|327|402|492|562| |净利润（百万美元）|169|129|154|225|296|353| [16] 估值 - 维持买入评级，新目标价3.48港元基于2025财年14.1倍市盈率 [17] 同业估值 |公司|评级|市值（百万美元）|价格|目标价|上涨空间|2025E市盈率（倍）|2026E市盈率（倍）|2025E市净率（倍）|2026E市净率（倍）|2025E净资产收益率（%）|2026E净资产收益率（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |TE|NR|45336|152.88|NA|NA|18.6|17.0|3.7|3.5|19.7|20.4| |Amphenol|NR|97832|80.88|NA|NA|30.4|27.8|8.2|6.9|30.4|27.9| |Fabrinet|NR|7260|202.62|NA|NA|20.0|17.8|3.7|3.2|20.9|24.8| |Aviat|NR|1141|2367.00|NA|NA|13.7|12.0|1.2|1.1|9.0|10.2| |Hirose|NR|4055|16565.00|NA|NA|17.2|16.9|1.5|1.4|8.8|8.7| |Luxshare|BUY|32124|32.08|55.09|72%|13.9|11.3|2.3|2.2|16.4|20.2| |Foxconn|NR|2770|59.20|NA|NA|19.7|16.3|0.5|0.5|3.9|4.7| |Hon Hai|NR|67544|147.00|NA|NA|10.6|9.4|1.1|1.0|10.9|11.4| |平均| - | - | - | - | - |18.0|16.1|2.8|2.5|15.0|16.0| |FIT Hon Teng|BUY|1923|2.05|3.48|70%|8.3|6.3|0.7|0.6|8.3|10.0| |AAC Tech|BUY|5556|36.75|58.78|60%|15.5|13.1|1.5|1.4|9.9|10.8| |Tongda|BUY|94|0.08|0.11|49%|3.9|2.9|0.2|0.2|5.9|7.4| |BYDE|BUY|9663|33.35|43.22|30%|12.4|9.9|1.9|1.6|15.0|16.6| |Q tech|BUY|990|6.47|9.25|43%|12.1|9.7|1.2|1.1|10.3|11.6| |TK Group|BUY|231|2.16|2.78|29%|6.0|4.7|1.0|0.9|15.9|18.3| |YOFC|NR|2693|15.48|NA|NA|12.1|10.5|0.9|0.8|8.0|8.6| |Cowell|NR|2435|21.95|NA|NA|12.3|9.6|3.5|2.7|31.8|30.8| |平均| - | - | - | - | - |11.3|9.1|1.5|1.3|13.1|14.3| [18] 财务总结 - 损益表：涵盖营收、成本、利润等指标在2022 - 2027年的情况 [23] - 资产负债表：展示资产、负债、股东权益等在2022 - 2027年的情况 [23] - 现金流量表：呈现经营、投资、融资活动现金流量及现金净变化在2022 - 2027年的情况 [24] - 增长指标：包括营收、毛利润、营业利润、净利润的同比增长在2022 - 2027年的情况 [24] - 盈利能力指标：如毛利率、营业利润率、净资产收益率在2022 - 2027年的情况 [24] - 杠杆/流动性/活动指标：包含净负债权益比、流动比率等在2022 - 2027年的情况 [24] - 估值指标：市盈率、市净率、股息率在2022 - 2027年的情况 [24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 鸿腾精密25Q1受汇率影响净利润同比下降，但AI算力和汽车业务双轮驱动收入增长，虽下调2025 - 2027年归母净利润预测，但有望持续受益于AI数据中心需求增长 [1][4] 各业务板块情况 整体业绩 - 25Q1公司实现收入11.03亿美元，同比+14%；净利润624万美元，同比-38%；净利率0.56%，同比-0.49pct，净利润下降主要受汇率波动不利影响 [1] - 25全年智能手机收入指引同比下降超15%（24年业绩会指引增速-5%~ -15%），系统终端产品收入指引同比持平（-5%~5% vs 24年业绩会指引增速+5%~ +15%） [1] 各业务营收情况 - 25Q1智能手机/网络基础设施/电脑及消费性电子/电动汽车业务/系统终端产品收入分别为1.89/1.66/2.03/2.20/2.85亿美元，同比-6%/+46%/+13%/+89%/-4%，智能手机业务、电脑及消费电子收入增速超公司于24年业绩会发布的25Q1指引 [1] 聚焦业务 - 2024年5G AIoT、EV、Audio三大业务营收占比33%，公司目标2025年三大业务营收占比40% [2] 网络基础设施业务 - 受AI服务器市场和平台更新需求驱动，该业务板块营收录得高速增长，新款前端连接器的量产爬坡，将增强公司在AI产业链的市场地位，预计25Q2收入保持双位数增长（>15%） [2] 汽车业务 - 汽车产品生产主要位于美国和欧洲，美国关税对公司成本结构造成短期影响，公司加速推进“在地化”降低关税成本，加强与欧盟&美国的Tier - 1和品牌方合作，预计25Q2收入保持双位数增长（>15%） [2] 声学业务 - 受生产流程优化驱动，声学产线良率超公司预期，积极扩大印度产能，新产线有望于2025年内落地，预计25Q2系统终端产品营收同比降幅超15% [3] 其他消费电子业务 - 智能手机业务：25Q1手机营收占总营收17%，整体ASP下滑，因低端机型占比提升，25Q1北美大客户16 pro和pro max 2款高端机型销量占比为38%，较24Q1 15pro和pro max 2款高端机型销量占比下降7pct [3] - 电脑及消费电子业务：25Q1占总营收18%，预计25Q2智能手机收入同比下降双位数（降幅超15%），电脑及消费电子收入小幅上升（+5%~ +15%） [3] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2027年归母净利润预测至224/292/341百万美元（较上次预测-8%/-10%/-13%），对应5月9日股价2.05港元分别9x/7x/6x PE [4] 财务报表预测 利润表 - 2025 - 2027E主营收入分别为5046/5917/7258百万美元，净利润分别为224/292/341百万美元 [5][11] 资产负债表 - 2025 - 2027E总资产分别为5871/6294/7088百万美元，总负债分别为3077/3200/3644百万美元，股东权益合计分别为2794/3094/3444百万美元 [12] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为694/692/667百万美元，投资活动现金流分别为-200/-199/-201百万美元，融资活动现金流分别为-135/-232/-64百万美元 [14]

财务数据关键指标变化 - 2024年营收为4451494千美元，较2023年的4195550千美元有所增长[7] - 2024年毛利为878646千美元，毛利率为19.7%，高于2023年的807140千美元和19.2% [7] - 2024年经营利润为326757千美元，经营利润率为7.3%，高于2023年的262831千美元和6.3% [7] - 2024年公司拥有人应占利润为153732千美元，利润率为3.5%，高于2023年的128969千美元和3.1% [7] - 2024年流动资产为3159618千美元，资产总额为5470183千美元，权益总额为2483088千美元[7] - 2024年流动负债为2241300千美元，负债总额为2987095千美元[7] - 2024年平均存货周转天数为87天，较2023年的95天有所减少[7] - 2024年平均贸易应收款项周转天数为71天，较2023年的67天有所增加[7] - 2024年平均贸易应付款项周转天数为73天，较2023年的71天有所增加[7] - 截至2024年12月31日止年度，公司营收为4451百万美元，利润为154百万美元，与2023年度同期相比分别增加6.1%及19.1%[19] - 截至2024年12月31日止年度，公司毛利率上升至19.7%[19] - 2024年度公司营收为44.51亿美元，较2023年度的41.96亿美元增加6.1%[28] - 公司销售成本由2023年度的33.88亿美元增加5.4%至2024年度的35.73亿美元[32] - 公司毛利由2023年度的8.07亿美元增加8.9%至2024年度的8.79亿美元[32] - 公司毛利率由2023年度的19.2%略增至2024年度的19.7%[32] - 分销成本及销售开支从2023年的1.05亿美元增加25.6%至2024年的1.31亿美元[33] - 行政开支从2023年的1.91亿美元增加26.6%至2024年的2.42亿美元[35] - 研发开支从2023年的3.08亿美元增加7.3%至2024年的3.3亿美元[36] - 经营利润从2023年的2.63亿美元增加24.3%至2024年的3.27亿美元，经营利润率从6.3%略增至7.3%[37] - 所得税开支从2023年的5000万美元增加32.7%至2024年的6600万美元，实际所得税税率从27.8%增至30.0%[38] - 年内利润从2023年的1.3亿美元增加19.1%至2024年的1.54亿美元，利润率从3.1%增至3.5%[39] - 2024年经营活动产生现金净额2.53亿美元，投资活动所用现金净额4.75亿美元，融资活动所得现金净额5900万美元[42] - 2024年资本开支4.96亿美元，2023年为5.1亿美元[43] - 存货从2023年底的8.02亿美元增加至2024年底的9.04亿美元，存货周转天数从95天减至87天[47][48] - 贸易应收款项从2023年底的8.07亿美元上升至2024年底的9.1亿美元，平均周转天数从67天增至71天[49] - 截至2024年12月31日，公司资产负债比率为15.4%，2023年12月31日为2.6%[53] - 截至2024年12月31日，公司约有61720名雇员，2023年12月31日有66148名[55] - 2024年度，公司雇员福利开支总额为9.27亿美元，2023年度为7.83亿美元[55] - 截至2024年12月31日，公司可供分派储备约为1994百万美元，2023年12月31日约为1850百万美元[100] - 截至2024年12月31日止年度，对前五大客户的销售额占集团总收入的60.1%（2023年：55.9%）[94] - 截至2024年12月31日止年度，对单一最大客户的销售额占集团总收入的37.5%（2023年：40.7%）[94] - 2024年向公司前五大供应商采购额占总采购额的33.4%，2023年为27.5%；向单一最大供应商采购额占总采购额的12.0%，2023年为13.9%[95] 各条业务线数据关键指标变化 - 截至2024年12月31日止年度，智能手机终端市场产生的营收较2023年度同期减少9.7%[19] - 截至2024年12月31日止年度，网络设施终端市场产生的营收较2023年度同期增加39.1%[20] - 截至2024年12月31日止年度，电脑及消费性电子终端市场产生的营收较2023年度同期增加4.7%[20] - 截至2024年12月31日止年度，电动汽车终端市场产生的营收较2023年度同期增加57.6%[21] - 截至2024年12月31日止年度，系统终端产品终端市场产生的营收较2023年度同期增加0.1%[21] - 2024年五个主要终端市场中，智能手机营收减少9.7%，网络设施营收增加39.1%，电脑及消费性电子营收增加4.7%，电动汽车营收增加57.6%，系统终端产品营收增加0.1%[28] - 2024年智能手机终端市场营收9.43亿美元，占比21.2%；网络设施终端市场营收5906.84万美元，占比13.3%；电脑及消费性电子终端市场营收8095.12万美元，占比18.2%；电动汽车终端市场营收4807.16万美元，占比10.8%；系统终端产品终端市场营收1.42亿美元，占比31.8%[28] - 智能手机终端市场营收减少主要因品牌公司高阶智能手机产品结构变化及同业竞争[30] - 网络设施终端市场营收增加主要因人工智能需求增长推动伺服器市场需求增加[30] - 电脑及消费性电子终端市场营收增加主要因品牌客户新产品出货量增加[31] 公司战略与业务发展 - 公司以5G人工智能物联网连接器解决方案满足人工智能驱动的新型数据中心和网络设施要求，扩大市场份额[10] - 2024年公司执行3+3战略取得重大进展，在5G AIoT、电动汽车、声学业务方面均有成果[11][12] - 公司将致力于3+3战略转型，抓住人工智能基础设施投资增长机遇[14] - 2024年底公司收购德国Auto - Kabel集团，加强在车用电动汽车化领域实力[29] - 2018年FIT与Belkin战略合并经营消费性电子品牌事业[86] - 2023年7月FIT完成对德国Prettl SWH集团的收购[86] - 2024年底公司进一步收购德国Auto - Kabel集团[86] 公司融资情况 - 2024年公司取得800百万美元与可持续发展有关的贷款[13] 公司人员与治理 - 卢松青先生66岁，2014年10月24日获委任为执行董事，担任公司总裁兼首席执行官[60] - 卢伯卿先生66岁，2015年3月16日获委任为执行董事，担任公司全球首席运营官兼首席财务官[62] - PIPKIN Chester John先生64岁，2019年4月1日起获委任为执行董事，担任公司附属公司Belkin的执行董事长[65] - 张传旺55岁，在信息及通讯技术行业有约30年经验，2023年4月起任讯智海董事会主席等职，2023年6月起任富智康非执行董事，2024年3月起任云智汇董事会主席等职[67] - 黄碧君52岁，在财务会计与经营分析领域有逾29年经验，任职光宝科技17年，任职鸿海超8年，2024年3月起任云智汇非执行董事，在FSK Holdings Limited间接持有超40%权益的公司任非执行董事[68][69] - CURWEN Peter D先生66岁，有逾30年连接器行业经验，2016年11月4日获委任为独立非执行董事[72] - 邓贵彰72岁，有逾35年会计等相关经验，2016年11月4日获委任为独立非执行董事，截至2024年7月15日止六个年度为财务汇报检讨委员会召集人[73][74] - 蔡延昭60岁，2014年7月加入集团，2018年3月1日获委任为副总经理[79] - 林南宏55岁，2013年10月1日加入集团并获委任为处长[81] - 陈永源67岁，2016年11月4日获委任为独立非执行董事[77] - 执行董事卢松青、卢伯卿及PIPKIN Chester John分别于2023年6月20日、2023年6月20日及2025年4月1日起计年期为三年与公司订立服务合约[107] - 非执行董事黄碧君及张传旺分别于2023年8月7日及2024年6月21日起出任非执行董事，任期为三年[107] - 截至最后实际可行日期，董事会由3名执行董事、2名非执行董事及3名独立非执行董事组成[199] - TRAINOR - DEGIROLAMO Sheldon于2024年6月21日辞任非执行董事[199] - 张传旺于2024年6月21日获委任为非执行董事[199] - 报告期内，董事会遵守上市规则第3.10(1)及3.10(2)条有关委任至少3名独立非执行董事的规定[199] - 公司遵守上市规则第3.10A条有关委任至少占董事会三分之一独立非执行董事的规定[200] 公司股份与股权情况 - 公司股份于2017年7月13日在联交所主板上市[85] - 截至2024年12月31日，卢松青持有公司股份420651000股，股权概约百分比为5.77%[117] - 截至2024年12月31日，卢伯卿持有公司股份12512000股，股权概约百分比为0.17%[117] - 截至2024年12月31日，PIPKIN Chester John持有公司股份1790000股，股权概约百分比为0.02%[117] - PIPKIN Chester John分别拥有公司前五大客户中两名客户已发行股份总数的约0.000900%及0.000320%[95] - 卢松青、张传旺及黄碧君分别拥有鸿海已发行股份总数约0.000043%、0.000123%及0.000014%[95] - 董事卢松青在鸿海的实益拥有股份数为2400，股权概约百分比为0.000017%，配偶权益股份数为3523，股权概约百分比为0.000025%[118] - 董事张传旺在鸿海的实益拥有股份数为17000，股权概约百分比为0.000123%[118] - 董事黄碧君在鸿海的实益拥有股份数为2000，股权概约百分比为0.000014%[118] - 股东鸿海、Foxconn (Far East) Limited（受控法团权益及实益拥有人）所持普通股数目为5179557888，股权概约百分比为71.05%[121] - 行使购股计划及公司其他购股计划将授出的所有购股后可能发行的最高股份数为130000000股，相当于采纳日期公司已发行股本约1.9%[124] - 行使购股计划及公司其他购股计划已授出但未行使的全部未行使购股后可能已发行或可发行的最高股份数不得超过公司不时已发行股本的30%[124] - 任何十二个月期间内，根据购股计划向一位获授人授出购股后已发行及将发行的最高股份数不得超过公司已发行股本的1%，除非获股东批准[125] - 购股计划自2017年12月19日至2018年12月31日生效，截至最后实际可行日期已届满[124][125] - 获授人可在董事厘定期限内（不超自授出购股日起十年）认购股份，董事可规定绩效目标[125] - 购股行使价不得低于授出日期收市价、前五个营业日平均收市价及股份面值中的较高者[128] - 截至2024年12月31日，五名最高薪雇员已授出购股权总数为5,040,000，行使价为3.422港元，股份收市价为3.380港元[130] - 截至2024年12月31日，其他雇员参与者已授出购股权总数为183,000，其中63,000期内失效，行使价为3.422港元，股份收市价为3.380港元[130] - 截至2024年12月31日，董事相关已授出购股权总数为26,540,000，其中80,000期内失效，行使价为3.422港元，股份收市价为3.380港元[131] - 截至2024年12月31日，另一类已授出购股权总数为31,763,000，其中143,000期内失效[131] - 根据购股计划可供发行的股份总数为15,810,000股，约占截至最后实际可行日期已发行股份（不包括库存股份）的0.22%[131] - 第一项受限制股份奖励计划可管理的最高股份数目不得超673,385,488股，相当于截至董事会批准当日公司股本约10%及截至最后实际可行日期公司股本约9.23%[135] - 第一项受限制股份奖励计划任何时间或合共可授出予选定参与者的最高股份数目不得超67,338,548股，即截至董事会批准当日公司已发行股本的1%[135] - 第一项受限制股份奖励计划有效期至2028年

报告公司投资评级 - 报告给予鸿腾精密（6088.HK）“增持”评级 [11][13][101] 报告的核心观点 - 公司依托“3+3”战略，外延并购与内生增长并重，快速切入高景气赛道，有望形成电动车高压连接器、AI光模块、消费电子声学三大增长极 [4][11][101] - 主业复苏与AI、新能源、消费电子声学增量共振，叠加全球化产能布局降本，盈利弹性有望持续释放 [4][11][101] 根据相关目录分别进行总结 鸿腾精密科技——连接解决方案领导者 - 公司是连接解决方案市场领导者，凭借关键专利保持领先，产品覆盖多领域并在超60个国家销售，近年拓展5G AIoT、电动车及声学相关电子元件产品 [21] - 2013年独立运营后，通过多次收购切入光通信、消费电子终端等业务领域 [22] - 股权较集中，鸿海精密工业股份有限公司为实际控制人，董事长卢松青为第二大股东 [26] - 管理层由连接器行业经验丰富人士组成，董事长卢松青有超20年连接器技术业务开发经验 [28] - “3+3”战略布局三大关键产业（EV电动车、5G AIoT、Audio）和三大核心技术（铜转光、有线转无线、组件转模块），加速拓展产品品类和下游市场 [31][32] 营收保持稳健，盈利有望回暖 - 2020 - 2023年营收承压，2024年重回增长，美国与中国大陆为主要销售市场，2019 - 2024年营收在4000 - 5000百万美元区间波动，2024年营收4451百万美元，同比增长5.8% [37] - 2024年终端产品营收占比最高，智能手机、电脑及消费性电子板块营收回落，终端产品板块营收增长，基础设施和网络板块营收回升，电动汽车板块营收大幅增长 [37][43][45] - 毛利率由2020年的13%提至2024年的20%，管理费用率在2023、2024年因收购增长，2020年利润下滑后逐步修复，2024年净利润154百万美元，同比增长19% [48][50] 电动汽车：外延并购拓展汽车连接版图 - 2022年收购德国Prettl SWH集团（后更名为Voltaira），扩充电动车关键零部件能力，其2021年营收351百万欧元，客户涵盖传统与新能源车企 [54][56] - 2024年收购Auto - Kabel集团，提升车用智能电力分配系统产品组合，其2024财年营收430百万欧元，推动公司扩展新能源汽车市场 [58][61] 消费电子：背靠鸿海平台，连接器巨头扬帆再起 - 消费电子业务背靠鸿海集团，以PC和智能手机内部连接器起家，通过并购形成连接器、电子终端配件、声学三大业务 [63] 连接器：依托鸿海份额稳定，展望未来AI驱动 - 连接器是电力及电子行业重要器件，应用场景广，全球和中国连接器市场规模呈扩大趋势，2017 - 2022年全球规模从601亿美元增至841亿美元，中国从191亿美元增至265亿美元 [65][67] - 公司依托鸿海平台，鸿海在苹果产品整机组装份额高，为公司导入苹果提供条件 [70][72] - AI终端化是消费电子行业未来核心动能，苹果在AI手机领域有优势，AI时代单机BTB连接器用量有望提升 [74][79] 终端配件：内生外延业务升级，全球化布局产能充沛 - 2018年以8.66亿美元收购Belkin，扩大规模并获得全球化渠道，实现从代工厂向品牌公司升级，2021年收购Sound Legend Limited巩固声学技术积累 [81] - 公司通过鸿海切入苹果耳机供应链，在印度和越南布局新厂，当下份额小但未来产能充足，份额提升空间大 [83] 基础设施和网络：光电并进，奔赴AI时代 - 2024年以2.2亿元收购华云光电70%股权，加速高速光模块与CPO技术布局，光产品开发进度提前 [87] - 与联发科共同开发51.2T及下世代CPO高速连接解决方案，为AI应用提供强大连接性能 [87] - NVIDIA和华为推出的产品方案有望推动公司发展，公司在OCP峰会上展示AI数据中心连接技术及浸没式液冷解决方案 [92][94][99] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为4915、5454、6097百万美元，归母净利润为177、205、240百万美元，给予“增持”评级 [11][101]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价2.87港币 [1][4][6] 报告的核心观点 - 鸿腾精密2024年营收44.5亿美元（yoy：+6%），归母净利润1.54亿美元（yoy：+19%），低于预期主要因大客户手机和声学业务表现弱 [1] - 虽业绩低于预期，但公司是兼具“苹果+AI”概念的稀有标的，预计2025年营收增长6%，主要受益于5G&AIoT和Audio业务 [1][3] - 基于更谨慎增长预期，下调2025/2026年归母净利润26%/31%至2.09/2.46亿美元，引入2027年归母净利润预期2.57亿美元，下调目标价至2.87港币 [4] 各部分总结 2H24回顾 - 2H24营收23.9亿美元，同比减少1%，网络设备业务收入同比增长60%，智能手机业务收入同比下滑13%，系统产品业务收入同比下滑10% [2] 2025展望 - 随着“3+3”战略落地，预计2025年营收增长6%，5G&AIoT方面连接器和scoket产品将贡献收入，Audio业务印度产线投产将成增长核心来源 [3] 盈利预测调整 - 下调智能手机业务2025/2026年营收预期10%/7%，电脑及消费电子业务2025/2026年营收预期下调5%/9% [11] - 上调网络设备业务2025/2026年营收预期55%/81%，下调电动汽车业务2025/2026年收入预期24%/27% [11] - 下调系统终端产品业务2025/2026年营收预期19%/19% [11] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(美元百万)|4,196|4,451|4,704|5,053|5,340| |+/-%|(7.40)|6.10|5.68|7.42|5.68| |归属母公司净利润(美元百万)|128.97|153.73|208.76|245.75|256.91| |+/-%|(23.97)|19.20|35.79|17.72|4.54| |EPS(美元，最新摊薄)|0.02|0.02|0.03|0.03|0.04| |ROE(%)|5.40|6.26|8.10|8.76|8.41| |PE(倍)|17.76|14.90|10.97|9.32|8.91| |P/B(倍)|0.94|0.93|0.85|0.78|0.72| |EV/EBITDA(倍)|6.18|6.17|6.32|6.22|6.15|[5] 估值对比 |股票代码|公司名称|交易货币|收盘价|市值(十亿)|PE(x)(2024E)|PE(x)(2025E)|PB(x)(2024E)|PB(x)(2025E)|年初至今股价表现| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601138 CH|工业富联|RMB|19.98|396.8|12.9|11.1|2.30|2.03|-7.1%| |002475 CH|立讯精密|RMB|41.21|298.5|17.4|14.2|3.51|2.86|1.1%| |002241 CH|歌尔股份|RMB|26.69|93.2|25.8|20.9|2.59|2.35|3.4%| |平均值| - | - | - | - |12.9|11.1|2.30|2.03| - | |6088 HK|FIT HON TENG|HKD|2.47|18.0|11.0|9.3|0.85|0.78|-32.3%|[14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 鸿腾精密2024全年业绩不及预期，但AI服务器需求维持景气，公司聚焦5G AIoT、EV、Audio三大领域，营收贡献有望持续增长，虽下调2025 - 2026年归母净利润预测，但认为公司有望受益于AI数据中心需求增长 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年收入、净利润不及预期，全年收入44.51亿美元，同比+6%，低于彭博一致预期；净利润1.54亿美元，同比+19%，低于彭博预期；净利率3.5%，同比+0.4pct，盈利能力提升因市场需求复苏和产品组合多元化战略部署 [1] - 网络与汽车业务营收高速增长，智能手机业务营收下降，FY24智能手机/网络基础设施/电脑及消费性电子/系统终端产品/电动汽车业务分别收入9.43/5.91/8.10/14.16/4.81亿美元，同比-9.7%/+39.1%/+4.7%/+0.1%/+57.6%，增速均符合24全年指引 [1] - 2025全年收入指引不及预期，预计同比增长5 - 15%（彭博一致预期同比增长25%），毛利同比增长超15%，经营利润同比增长5 - 15% [1] 各业务情况 - 聚焦5G AIoT、EV、Audio三大领域，2024年三大业务营收占比33%，预计2025年占比40% [2] - 网络基础设施营收高速增长，因AI需求提升带动相关产品需求提升，通用服务器出货量提升使铜基零件出货量回升，预计25Q1收入保持双位数增长（>15%） [2] - 汽车业务收购Kabel后持续整合，收购Prettl驱动营收高速增长，2024年因Voltaira并表收入高速增长，年底完成对Kabel收购，有望实现产品与技术互补，预计25Q1收入保持双位数增长（>15%） [2] - 声学业务新产品出货抵消行业疲软影响，24年收入小幅增长因耳机新品出货量提升，印度工厂进展符合预期，有望驱动系统和声学收入于2026年双位数增长，预计25Q1系统终端产品营收同比持平（0 ± 5%） [3] - 智能手机2024年营收占总营收21.2%，营收下滑因市场份额和出货量稳定但竞争加剧致整体ASP下滑；电脑及消费电子2024年占总营收18.2%，营收同比小幅增长因品牌客户新产品出货量增长，预计25Q1智能手机/电脑及消费电子收入同比下降双位数（< -15%）/持平（0 ± 5%） [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至242/326百万美元（较上次预测-11%/-13%），新增2027年净利润预测393百万美元，对应3月13日股价2.79港元分别11x/8x/7x PE [4] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|4,196|4,451|5,046|5,940|6,929| |营业收入增长率（%）|(7.4)|6.1|13.4|17.7|16.7| |净利润（百万美元）|129|154|242|326|393| |净利润增长率（%）|(24.0)|19.2|57.2|34.8|20.6| |EPS（美元）|0.018|0.021|0.033|0.045|0.054| |P/E|20|17|11|8|7|[5] 财务报表与盈利预测 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |主营收入|4,196|4,451|5,046|5,940|6,929| |营业成本|(3,388)|(3,573)|(4,031)|(4,714)|(5,491)| |毛利|807|879|1,016|1,226|1,438| |其它收入|(28)|151|20|20|20| |营业开支|(544)|(703)|(652)|(754)|(880)| |营业利润|234|327|384|491|578| |财务成本净额|(33)|(48)|(40)|(27)|(19)| |应占利润及亏损|(22)|(58)|0|0|0| |税前利润|179|221|344|464|560| |所得税开支|(50)|(66)|(96)|(130)|(157)| |税后经营利润|130|154|248|334|403| |少数股东权益|(1)|(1)|(6)|(8)|(10)| |净利润|129|154|242|326|393| |息税折旧前利润|447|321|510|621|712| |息税前利润|227|198|384|491|578| |每股收益（美元）|0.02|0.02|0.03|0.04|0.1| |每股股息（美元）|0.00|0.00|0.00|0.00|0.0|[9] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|5,094|5,084|5,091|5,355|5,847| |流动资产|3,097|3,144|3,178|3,473|3,998| |现金及短期投资|1,320|1,335|1,262|1,307|1,517| |有价证券及短期投资|3|3|2|2|3| |应收账款|807|841|908|1,069|1,247| |存货|802|829|863|926|1,034| |其它流动资产|164|135|143|169|198| |非流动资产|1,997|1,940|1,913|1,883|1,849| |长期投资|73|44|44|44|44| |固定资产净额|900|850|798|744|689| |其他非流动资产|1,024|1,047|1,071|1,095|1,116| |总负债|2,656|2,398|2,157|2,087|2,176| |流动负债|2,563|2,298|2,050|1,971|2,047| |应付账款|1,095|1,143|1,209|1,414|1,537| |短期借贷|1,394|904|441|60|11| |其它流动负债|75|251|400|496|499| |长期负债|93|100|107|117|128| |长期债务|0|0|0|0|0| |其它|93|100|107|117|128| |股东权益合计|2,437|2,686|2,934|3,268|3,671| |股东权益|2,435|2,683|2,925|3,251|3,643| |少数股东权益|3|3|9|18|28| |负债及股东权益总额|5,094|5,084|5,091|5,355|5,847| |净现金/(负债)|(167)|332|714|1,130|1,377| |营运资本|514|527|562|581|744| |长期可运用资本|2,530|2,786|3,041|3,385|3,800| |股东及少数股东权益|2,437|2,686|2,934|3,268|3,671|[11] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|574|448|522|546|368| |净利润|129|154|242|326|393| |折旧与摊销|220|123|126|130|134| |营运资本变动|(434)|(13)|(35)|(19)|(163)| |其它|658|185|189|109|5| |投资活动现金流|(410)|9|(98)|(101)|(100)| |资本性支出净额|(283)|(100)|(100)|(100)|(100)| |资产处置|0|0|0|0|0| |长期投资变化|42|29|0|0|0| |其它资产变化|(170)|80|2|(1)|(0)| |自由现金流|349|262|463|376|167| |融资活动现金流|249|(442)|(497)|(400)|(58)| |股本变动|0|0|0|0|0| |净债务变化|359|(490)|(463)|(381)|(49)| |派发红利|0|0|0|0|0| |其它长期负债变化|(111)|48|(35)|(19)|(9)| |净现金流|412|15|(74)|45|210|[13]