核心经营数据 - 2025年上半年营业收入108万元，主要来源于研发服务收入 [2] - 研发费用1.46亿元，同比增长10.9% [2] - 现金及现金等价物达15.8亿元，同比增长361.9%，主要因定期存款到期 [2] 核心管线进展 - ASC30（口服/注射双剂型GLP-1）美国I期临床4周减重率达6.5%，疗效优于礼来Orforglipron且安全性相当 [3] - ASC30正在美国推进IIa期13周临床，预计2025年第四季度揭晓顶线数据 [3] - ASC47（THR-β靶点减脂增肌管线）与司美格鲁肽联用美国I期临床已于2025年7月完成给药，预计2025年Q4公布顶线数据 [3] - ASC50（口服小分子IL-17抑制剂）于2025年6月在美国启动I期临床，预计2025年底揭晓顶线数据 [4] - 地尼法司他（口服FASN抑制剂）III期临床数据优异，预计2026年在国内递交上市申请 [4] 管线竞争优势 - ASC30具备成为全球"同类最佳"潜力 [3] - ASC47与GLP-1药物联用可改善肌肉量下降并提升减重效果 [3] - ASC50瞄准银屑病口服治疗空白市场，全球仅3款同类临床阶段药物 [4] - 地尼法司他为首创新药（FIC）口服小分子FASN抑制剂 [4] 业绩预测与估值 - 东吴证券上调2025-2027年营业收入预测至0.02/0.64/2.03亿元（前值0/0.4/1亿元） [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-4.18/-3.96/-3.58亿元 [5] - EPS（最新摊薄）预计分别为-0.43/-0.41/-0.37元 [5] - 目标价上调至29.26港元，维持"买入"评级 [1]