财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润4673.82万元，同比增长10.17% [1] - 第二季度单季度营业总收入9.76亿元，同比增长9.89%，归母净利润4004.47万元，同比增长10.87% [1] - 扣非净利润3696.64万元，同比增长20.65%，货币资金8554.1万元，同比增长25.16% [1] - 净利率3.0%，同比增长10.95%，三费占营收比22.46%，同比下降5.09% [1] - 每股收益0.34元，同比增长10.95%，每股净资产8.41元，同比增长5.24% [1] 财务结构变动 - 应收账款9616.51万元，同比下降17.66%，占最新年报归母净利润比例达90.38% [1][5] - 有息负债5.53亿元，同比下降0.72%，有息资产负债率达21.1% [1][5] - 货币资金变动幅度-80.48%，因公司提高闲置资金使用效率，增加稳健型理财产品购买 [3] - 短期借款变动幅度105.51%，因巩固银行合作并补充运营资金周转 [3] - 经营活动现金流净额同比下降8.42%，因新店开设导致营运资金占用增加及线上回款时间性波动 [3] 运营效率与成本 - 毛利率25.9%，同比下降2.09%，营业成本同比增长9.12%，与收入增长同步 [1][3] - 销售费用同比增长2.65%，因销售业绩增长带来绩效激励支出增加 [3] - 管理费用同比增长11.9%，因管理效能提升带动激励性人力成本增加 [3] - 财务费用同比下降24.2%，因优化资金管控缩减融资规模及租赁准则实施影响 [3] - 投资活动现金流净额同比下降10.69%，因增加稳健理财产品配置提升资金收益 [3] 战略发展与驱动因素 - 双渠道协同发力：线下加速开设新店并提升单店贡献，线上依托新媒体拓展公域流量 [3] - 五轮驱动战略：通过区域化扩张、跨界业态创新、自有品牌升级、精细化运营提效、数字化赋能管理实现增长 [7] - 区域化扩张聚焦华东、华南、华中三大核心区域，推动门店数量双位数增长 [7] - 跨界合作万代南梦宫深化IP合作，开拓新消费潜力 [7] - 数字化构建AI驱动管理体系，覆盖选址、选品、供应链等环节 [7] 投资回报与基金持仓 - 2024年ROIC为7.87%，净利率3.4%，产品或服务附加值不高 [4] - 上市以来ROIC中位数16.54%，2022年最低为6.86% [4] - 鹏华优质治理LOF持有165.78万股不变，规模7.02亿元，近一年上涨55.5% [5] - 鹏华产业精选混合A增仓至135.35万股，创金合信医药消费股票A减仓至42.78万股 [5] - 国投瑞银精选收益混合A减仓至32.04万股 [5] 风险关注点 - 货币资金/流动负债比例为82.98%，现金流状况需关注 [5] - 应收账款占利润比例高，达90.38% [1][5] - 商业模式主要依靠营销驱动，需研究驱动力背后实际情况 [5]