1H25业绩表现 - 1H25收入13.7亿元，同比增长17.8% 归母净利润2.0亿元，同比增长128.6%，落入预告区间1.8-2.3亿元 [1] - 2Q25收入2.0亿元，同比下降37.8% 归母净亏损1.4亿元，同比亏损扩大 但亏损情况好于预期，主要因降本增效致费用端改善 [1] 电影市场与市占率 - 1H25国内电影总票房292亿元，同比增长22.9% 观影人次6.4亿人，同比增长16.9% [2] - 1H25公司直营影院票房10.3亿元，市占率同比增至3.9% 加盟影院票房1.3亿元，市占率0.5% 同比基本持平 [2] - 2Q25电影大盘票房同环比大幅回落 公司放映收入受影响 但影投票房市占率整体稳定 未来或动态评估关停低效影院 [2] 成本与费用控制 - 2Q25毛利率为-56% 主要因放映业务收入回落而成本刚性 销售费用同比下降7.5% 管理费用同比下降6.6% [2] - 公司持续推进节约运营费用战略 精细化管理成果有望进一步显现 [2] 暑期档与IP衍生业务 - 参投影片《南京照相馆》累计票房26亿元（截至8月19日） 预测票房31亿元 3Q25业绩或受益于票房弹性 [3] - 计划双线并举发展IP衍生品业务 外部合作与自主开发并行 提前布局电影衍生品销售档期 [3] 盈利预测与估值调整 - 因电影放映业务承压 下调25/26年收入预测7%/5%至24.73/27.56亿元 [4] - 维持25/26年归母净利润预测2.46/3.57亿元 因电影投资业务表现良好且成本控制优于预期 [4] - 切换至26年32倍P/E估值 目标价上调20%至18元 较现价有3.2%上行空间 [4]