核心业绩表现 - 1H25收入5.19亿美元 同比增长81.9% 剔除礼新相关一次性预付款后实现双位数增长 [1] - 毛利润3.21亿美元 毛利率61.8% 经调整净利润1.78亿美元 净利率34.3% 盈利能力显著提升 [1] - 归母净亏损0.25亿美元 同比大幅收窄 主要受联营公司传奇生物投资亏损1.94亿美元拖累 剔除该影响后实现利润1.69亿美元 [1] 业务板块表现 - 生命科学服务与产品收入2.5亿美元 同比增长11.3% 增长主要由蛋白业务（增速52%）、基因编辑平台和AI研发需求拉动 [1] - CDMO（蓬勃生物）收入2.5亿美元 同比增长511.1% 剔除礼新2.14亿美元一次性预付款后仍保持双位数增长 [2] - 工业合成生物学（百思杰）收入0.39亿美元 同比增长8.4% 主要来自酶产品市场份额提升及头部客户合作深化 [2] 运营与战略进展 - 生命科学业务经调整毛利率51.0% 环比2H25的50.6%有所提升 主要受益于平台自动化升级及运营效率优化 [1] - 蓬勃生物拥有16项外许可资产 其中4项进入临床阶段 预计2025年底至2026年初实现CD3 VHH授权交易里程碑 [2] - 工业合成生物学业务经调整经营亏损58万美元 同比环比转亏 主要因加大研发投入 创新产品甜蛋白获FDA GRAS认定 商业化设施预计2026年中投产 [2] 财务预测与估值 - 维持2025年及2026年盈利预测不变 [2] - 上调目标价22.2%至21.50港元 基于DCF估值法 较当前股价存在21.3%上行空间 [2]