业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7.90亿元，同比增长114.94%，归母净利润1.18亿元，同比增长65.05% [1] - 第二季度营收增速骤降至6.8%，扣非净利润仅27万元，同比暴跌99.3%，核心盈利能力显著下滑 [1] - 电视剧制作发行业务收入达3.6亿元，同比激增1258.92%，但成本增速高达1807.48%，毛利率下滑23.55个百分点 [1] 成本结构 - 电视剧业务成本失控，制作发行成本增速（1807.48%）远超收入增速（1258.92%） [2] - 销售费用同比增长9.84%，其中宣传推广及业务费激增40.46%，管理费用中股份支付费用上涨104.23%，研发费用增长14.97% [2] - 经营活动现金流净额为-1.54亿元，同比下降54.78%，存货余额攀升至34.09亿元（同比增30.08%），其中算力设备存货5.61亿元 [2] 新业务布局 - 短剧与动漫月产能提升至20部短剧，但未披露单部收益，动漫领域联合孩之宝开发《小猪佩奇》电影（2026年上映） [3] - 算力业务收入5650万元（占营收7.15%），技术研发费增长601.75%，但设备存货高企 [3] - 出海与IP运营海外收入8812万元（同比增28.5%），《国色芳华》发行至10余国，但衍生品收入仅百万元量级 [3] 行业竞争 - 上半年仅播出2部剧集，电影《刺杀小说家2》定档国庆档成为关键变量，存货中18.50亿元"在拍影视剧"可能加剧资金压力 [4] - 短剧赛道内卷导致平台分流，行业毛利率普降，公司整体毛利率31.19%，同比下降16.47个百分点 [4] 未来挑战 - 短期业绩取决于《刺杀小说家2》及18部储备项目的回报效率 [5] - 长期转型需证明AI降本增效能力，并打通短剧、动漫、算力的IP闭环 [5] - 持股机构数从118家锐减至6家，资产负债率升至34.49%（同比增9.79个百分点） [5] 总结 - 公司的高增长主要由电视剧产能堆砌驱动，但成本失控与转型滞后暴露盈利模式脆弱性 [6] - 若暑期档内容未达预期或算力存货减值，业绩可能再度探底 [6] - 突围需在有限窗口期内证明短剧毛利率提升、算力商业化落地及IP衍生品放量 [6]